圆通速递:业绩有望超预期,毛利率稳步回升

业绩简评

圆通速递发布2016年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入114亿元,同比增长43.53%;归属上市公司股东的净利润为9.76亿元,同比增长90.74%;基本每股收益0.43元/股,同比增长61%。

经营分析

前三季度实现承诺利润89%,业绩有望超预期:公司前三季度营收及净利润大幅增加主要得益于整体快递行业业务量的超预期增长。1-9月份规模以上快递企业业务量达到211件,同比增长54%。四季度为传统快递旺季,一般占全年快递业务量的1/3。前三季度,公司已完成承诺利润11亿元的89%,公司全年达到承诺利润具有确定性,并且伴随双十一及圣诞节等成熟电商购物季的到来,业绩有可能大超预期。

行业价格战趋稳,毛利率稳步回升:快递行业属于劳动密集型,近几年随着人力成本不断攀升及快递行业激烈的价格战致使圆通主营业务毛利率不断下滑。自今年以来,公司毛利率水平已经开始趋于稳定并缓步回升,前三季度毛利率为14.3%,较去年同期的13.6%上升0.7个百分点。我们认为这与快递行业价格战趋稳相关,前三季度同城快递单价同比上升1%,异地快递单价降幅收窄。同时也反应公司良好的成本控制能力。

管理/财务费用下降促净利率提升,账款管理能力明显增强:公司前三季度净利率为8.57%,高于去年同期的7.47%。前三季度管理费用在业务规模高速扩张的情况下仅增长了2.6%,主要原因是2015年实施股权激励,预计相较于今年影响管理费用约1亿元。前三季度财务费用为-24万元,较去年同期减少约1200万,主要原因是现金流充裕,归还银行借款。另外,公司应收账款占营收比例有明显下降,可以从侧面表明公司账款管理能力及公司对于下游客户的议价能力在增强。

盈利调整

我们预计2016-18年归母净利润为15/21/28亿元,对应PE为63/46/34倍。 投资建议 圆通速递今年业绩有望超预期。短期来看,双十一及圣诞节电商购物高峰的到来,将刺激快递业务量激增,提振整体快递板块。长期来看,快递行业拥有标准化及海量产品的特点,行业性质决定其将催生大市值巨头。圆通作为行业龙头,极有可能在下轮竞争中脱颖而出。给与“买入”评级。