亚威股份:激光产业链布局初见规模,三费控制待加强

事件:

公司于10月21日晚间发布2016年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入7.90亿元,同比增长15.46%;实现归属于上市公司股东净利润5,527.78万元,同比下降13.02%;实现基本每股收益0.1737元,同比下降16.67%。

投资要点:

营收较二季度略有下降,三费支出仍然较大

公司主业自2016年第二季度开始逐步回暖复苏,三季度同比增速接近30%,但环比有所下降。2016年第三季度,公司实现营业收入2.59亿元,同比增长29.34%,环比下降26.10%。我们判断认为,今年上半年数控金属成形机床行业较去年确有部分程度的复苏,作为国内少数能够完整提供平板、卷板加工成套解决方案的供应商,公司订单也随之有所增厚,预计传统业务全年营收增速将维持在两位数。但是,在三费控制方面,由于激光切割设备业务仍处于开拓期,三费开支仍然高居不下,影响了公司净利润表现。报告期内,销售费用6,130.24万元,同比增长48.58%,展宣费等成为主要构成;另一方面,资产减值损失较去年同期增长了199.63%,报告期内计提的坏账准备大幅提升。

激光产业链拓展有序,盛雄激光有望年底并表

公司计划将激光产业作为今后重点发展方向,去年以来已相继布局无锡创科源的三维激光切割系统业务、同高科技的汽车整车成套激光焊接系统生产线业务、盛雄激光的电子消费领域激光应用业务等,加上母公司现有的二维激光切割设备业务,未来激光业务营收占比有望大幅提升。分业务看,无锡创科源上半年业绩略低于预期,能否完成1,800万净利润的业绩承诺主要取决于其四季度表现,按照惯例,三、四季度为无锡创科源的营收确认高峰期。盛雄激光方面,其主要产品包括成套皮秒/飞秒激光微细加工装备系统等,这是公司将激光产业向消费电子领域拓展的尝试,主要应用于复杂的微型结构加工制造。根据业绩承诺,2016年盛雄激光预计实现净利润4,000万元,预计今年将并表1~2个月的营收。母公司二维激光切割设备今年以来销量高增长符合预期,预计全年将实现翻番。

限制性股票激励解锁条件为2016年净利润增长率不低于10%

以2015 年为基期,2016 年的解锁条件为净利润增长率不低于10%,此次股票激励的对象包括公司管理层、核心技术人员等在内共123 人,计划三年间累计授予815 万股公司股权。另一方面,2016 年上半年,公司引入和君系资本,与和君沣盈达成战略合作,我们判断其未来在高端制造、激光切割设备等领域存有较强烈的外延预期。

维持“推荐”评级

公司在维持传统主营行业龙头地位的基础上,正积极布局激光产业链相关业务,同时,与和君系的合作为公司后续在高端装备方面的外延收购增添了较强的预期。由于盛雄激光暂未并表,在不考虑其为母公司带来的业绩增厚的条件下,预计2016年~2018年EPS分别为0.22元、 0.28元以及0.33元,对应市盈率分别为68.41倍、53.15倍以及45.47倍,维持“推荐”评级。

风险提示

工业机器人增速不达预期;高端数控机床需求端疲软;大宗商品原材料价格上升。