中信海直:海油主业拖累业绩,财务费用大幅减少

报告摘要:

事件:中信海直发布三季报,2016年前三季度公司实现营业收入8.25亿元,同比减少9.51%,归属上市公司股东净利润7584万元,同比减少47.41%,每股收益为0.1251元,同比下降47.44%;其中第三季度公司实现营收3.0亿元,同比减少13.68%,归属上市公司股东净利润3414万元,同比减少44.49%,每股收益为0.0563元,同比下降44.53%。

海上石油主业持续低迷带动公司营收下滑。2016年前三季度国际原油价格尽管跌幅同比收窄,但持续低位徘徊,2016Q1-Q3各季度的WTI原油现货价格分别为32.99、45.54、44.56美元/桶,同比下降32%、21%、3%,综合来看,WTI原油现货价格前三季度的均价为41.03美元/桶,同比下降19.3%,受此影响公司主要客户减少了直升机租用数量及降低租机价格,导致公司营收进一步下滑,短期来看,我们认为由于海油主业持续低迷,公司主业依旧面临较大下行压力。

三季度汇率维持稳定,财务费用同比大幅减少。第三季度公司财务费用2286万元,较去年同期减少3243万元,财务费用的减少主要是公司汇兑损失大幅减少,去年同期人民币中累计贬值达4.1%,而今年Q3人民币汇率基本维持稳定,累计下跌仅0.1%,另外,公司已将大部分外币长期借款置换成人民币借款,以降低外汇风险。前三季度公司财务费用5893万元,同比减少1136万元。

通航维修业务是公司新的业务增长点。目前公司作为中国地区唯一一家获得欧直公司认可的维修公司,公司控股子公司维修公司已经取得空客直升机全部桨叶修理资质和多种机型的大修资质,未来有望在直升机维修领域继续保持高增长。

投资建议:通航产业顶层设计落地大背景下,公司作为陆上通航业龙头,在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势,未来将持续受益于通航产业发展。预计2016-2018年公司EPS分别为0.24元、0.21元、0.27元,对应PE为53x、60x、48x,给予“增持”评级。

风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务持续低迷。