七匹狼2016年三季报点评:业绩下降7.2%符合预期,投资平台后续布局值得期待

三季报业绩下降7.2%,账上现金类资产36亿

公司三季报实现营收17.9亿元,同比增长1.3%,归母净利润1.69亿元,同比下降7.2%,折合EPS0.22元;扣非净利润下降2.3%。从Q3单季度看,实现营收6.46亿元,同比增长1.4%,单季度恢复正增长,净利润6363万元,同比下降9.6%。公司前三季度毛利率同比下降0.9pct,主要系较低毛利的针纺业务收入占比进一步提升,其他品类服装产品毛利率基本保持平稳,同时期间费用率同比下降0.6pct,其中销售费用率下降1.0pct,管理费用率下降1.4pct,财务费用率上升1.9pct,主要系募集资金定期存款利息收入减少。公司16年继续实行审慎的资产减值准备计提策略,前三季度计提资产减值准备1.72亿元(存货1.49亿)。截至9月底公司账上现金类资产36亿,现金储备保持充裕。公司预计16年净利润变动区间为2.18~2.73亿元(下降0%~20%)。

继续推进渠道调整升级,电商业务持续发力

公司通过从产品、供应链至渠道的升级改造和精细化管理,积极尝试新兴模式变革,包括推出优厂速购店销售高性价比基本款,目前已开出近100家门店,同时继续关闭低效门店,推进渠道优化调整,提升终端盈利水平。此外,公司16年电商业务继续保持快速增长态势,预计全年增幅超30%达9亿元以上。

践行“实业+投资”战略,对外投资力度加大

公司以主业为基础,逐步向“实业+投资”双轮驱动的战略方向转变,利用专业优势团队,寻求以投资方式参与到新的商业模式和业态,重点投资领域涵盖服装、时尚消费、文化产业等领域,挖掘新的利润增长点。16年公司对外投资力度明显加大,重点参与上海嘉娱文化、上海榕智市场营销策划公司等项目。

风险提示

终端消费环境持续低迷;渠道扩张不及预期;投资平台进度低于预期。

维持增持评级

公司坚持稳健发展思路,持续推进品牌、渠道及供应链调整升级,逐步扎实主业基础,品牌地位保持稳固,同时账上现金储备充裕,为“实业+投资”战略转型提供坚实基础,投资平台后续布局值得期待。我们预计公司16~18年EPS0.31/0.37/0.43元,当前市值82亿,对应16年PE35倍,维持增持评级。