洽洽食品:3Q营收净利出现下滑,全品类+电商布局仍有看点

事件:洽洽食品公布16年3季报。1-3Q16营收和净利分别为25.3亿和2.7亿,较去年同期分别+5.9%和+2.8%,实现每股收益0.54元;3Q16年实现营收8.8亿,同比-1.1%,净利9908万元,同比-17.8%,每股收益0.06元。营收和净利增速略低于我们预期。

点评:

营收略微下滑,3Q16同比减1.1%,净利下滑较大,同比降17.8%,主要是由于毛利率下滑,期间费用率同比保持稳定。1)毛利率同比下滑3.03pct,主要由于公司品类调整,相对毛利较高的葵花籽类(1H16毛利34.7%)占比有较大下滑,毛利较低的其他品类(1H16毛利23.2%)占比扩大。2)3Q2016销售费用率,管理费用率同比没有变化,没有延续公司14年启动事业部制改革以来经营效率提升的势头(1Q及2Q2016销售费用率同比-0.81pct,-0.94pct,管理费用率同比-0.97pct,-0.61pct)。3季度公司与携程共同推出为期月余的”葵花节”活动,推出主题包装产品和抽奖等,因此销售费用环比有所上升。

产品升级-积极开发除葵花籽外主营产品(如坚果类),由瓜子炒货王者向全品类龙头进发。洽洽主打单品葵花籽占比一直较高,超70%,15年单品收入24.8亿。近年来受制于市场饱和,增速放缓,15年同比仅+2.3%。因此公司积极拓展其他业绩增长点,1H16除葵花籽外其他产品营收同比增38.4%,主营占比达28.6%,较2015年+5pct,同期推出多款新品-“薯浪”、“缤纷果仁”等。并且,这一品类扩充趋势还将继续,公司拟以超募资金投资2亿建设坚果分厂,达产后高档坚果、豆类、茶瓜子等产品产能新增0.3,2.5和0.6万吨,预计2018年初投产,为扩充品类业绩增长提供有力支撑。

渠道升级-电商业务启航,线上收入扩张迅速。公司自去年布局电商板块,除在电商平台如天猫、京东等开设旗舰店外,推出电商微商城、开展跨境业务,1H2016实现线上收入1亿,增长迅猛,伴随下半年线上多种促销活动-“坚果节”、“双十一”等,预计全年完成3亿目标难度不大。另外公司拟投资1.46亿建设6000㎡电商仓库,6000㎡分拣配送中心及发货平台等,预计2017年投入使用。

盈利预测与投资建议:预计2016-2017年EPS为0.75、0.85元,给予17年25倍PE,目标价21.25元,增持评级。

风险提示:食品安全风险,原料价格波动风险。