利率债周报:基本面偏弱利于债市,但仍需警惕风险

投资要点:

本周在资金利率整体抬升的情况下,利率债收益率却整体下行。政策性金融债收益率亦整体下跌。央行公开市场温和操作,通过增加6个月及12个月MLF调节流动性,显示央行进一步缩短放长,抬升综合资金成本的意图。本周资金利率整体抬升,7天、14天回购利率分别大幅上升51BP、72bp。

三季度GDP同比增长6.7%。10月19日,统计局发布季度重要经济数据,其中三季度GDP同比增长6.7%,同一、二季度持平,一、二、三产业GDP同比分别增长4.0%、6.1%、7.6%。消费、投资、出口对GDP增长的贡献率分别为71.0%、36.8%、-7.8%。

10月前三周全国粮油批发价格指数均值同比下降8.69%,其中粮食指数和食油指数分别下降8.82%和4.12%,而9月全国粮油批发价格指数同比下降5.55%,其中粮食指数和食油指数分别下降5.57%和4.48%。10月8日-21日,农业部猪肉批发价格指数均值为183.01,同比增长2.10%,9月同比增长0.96%。蔬菜21日批发价格指数继续降低,为9月以来最低值。国际原油价格上周在49.94美元/桶-51.6美元/桶徘徊,油价继续微幅上涨。

投资策略:

上周央行公开市场操作继续温和,MLF投放量加大,显示了资金面进一步缩短放长的意图。与此同时,利率债到期收益率却整体下行,收益率曲线进一步平坦化,这一方面与三季度经济数据低于预期有关,一方面源于房地产限购对经济基本面带来的担忧。展望后期,财政政策发力及高频数据继续改善或逐步修正悲观预期,央行引导的综合资金成本提升、美元加息对债市仍有一定压力。