新筑股份:剥离包袱+发力轨交,公司拐点初现

事件:公司发布2016年三季报,实现营业收入9.2亿元,同比增加14.1%;实现归母净利润547.1万元,同比增加107%。

点评:1、剥离包袱是三季度扭亏为盈关键。年初至2016年9月底,公司共公告剥离眉山新筑、新筑混凝土以及合肥新筑三家全资子公司100%股权,预计将于年底之前贡献税前利润6305.9万元。根据三季报,公司前三季度非经常性损益约1.1亿元,包括政府补助5063万元,非流动资产处置9378万元以及其他项;同时投资收益同比增加6668.1万元,说明公司今年的剥离事项进展顺利,且是公司实现盈亏平衡目标的关键。

2、轨交业务有望带来业绩弹性。公司是国内除中车及中国通号外唯一的有轨电车整车厂商,不但在地铁整车代工以及有轨电车示范项目上初具体量,也掌握了嵌入式道床、电气控制系统及超级电容技术。日前,成都市发布2016年第一批PPP项目,其中城轨项目4个(1个地铁+3个有轨电车),有轨电车项目涉及总投资近80亿元。我们认为,公司作为本土企业,将在未来2年重点受益。

由于轨交PPP项目在资金规模、安全性、工程复杂性上都要求较高,需要各方面都具有较丰富经验以及雄厚实力的企业参与,从国内目前情况来看央企拿单的概率更高。公司作为车辆厂商也是充分认识到这一点,从与北车紧密合作、到大股东减持引进战投、再到与中电建和国开金诚签订战略合作协议,公司从资质、资金、渠道等方面进行了布局。同时,注意到三季度末由于长客新筑采购轨交车辆生产材料等因素导致公司应付账款增加较多,我们认为,公司已经做好准备发力轨交,为业绩注入新的增长点。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016年基本实现盈亏平衡,2017-2018年EPS分别为0.24元和0.32元,对应PE分别52倍和39倍,暂时维持“增持”评级,等待后续进一步进展。

风险提示:轨交业务持续低于预期的风险,桥梁构件业务大幅下滑的风险等。