债市日评:三季度煤炭与钢铁上市公司盈利较去年明显好转

截至10月20日,有1912家A股上市公司公告其三季度业绩预告,其中预告亏损的上市公司有257家,占比约为13.4%。而2015年共有1717家A股上市公司公告三季度业绩预告,其中预告亏损的上市公司为333家,占比为19.4%。对比之下,2016年三季度上市公司盈利情况较2015年无疑有较明显的好转。

其中煤炭行业(证监会分类)A股有27家上市公司,2016年有11家公告业绩预告,其中有6家预告亏损,2家预告预增,2家预告扭亏,1家预告不确定;而2015年有13家公告业绩预告,其中有7家预告亏损,3家预告预减,1家预告略减,1家续盈,1家不确定。对比来看,2016年前三季度煤炭行业景气度较2015年有明显提升。

钢铁行业A股有32家上市公司,2016年有16家公告业绩预告,其中有5家预告亏损,2家预告预增,8家预告扭亏,1家预告略增;而2015年有19家公告业绩预告,其中有17家预告亏损,1家预告预减,1家预告略减。对比来看,2016年前三季度钢铁行业景气度较2015年有非常明显的提升。

从高频数据来看,进入10月以来,煤炭价格仍在持续上涨,钢材与铁矿石价差也在持续扩大,这反映煤炭和钢铁行业景气度一直维持在上升状态中。2016年这两个行业的行业信用风险较2015年大大降低。

但从煤炭和钢铁行业AAA级公募债行业利差来看,截至2016年10月20日,AAA级煤炭债行业利差仍有93BP,AAA级钢铁债行业利差仍有49BP,处于去年的最高水平之上或附近。预计随着利率进一步下行,高等级的煤炭债和钢铁债行业利差将打开进一步下行的空间,特别是高等级煤炭债的行业利差,有望向高等级钢铁债的行业利差靠拢,目前还有40-50BP的空间。