利率债周报:汇率贬,资金紧,长端收益率下行

投资要点:

经济稳:上周公布的2016年第三季度GDP同比增长为6.7%,符合市场预期,也与前值持平。9月经济数据中只有工业增加值弱于前值,同比增长6.1%,较8月下降0.2个百分点。

汇率贬:上周五在岸和离岸人民币兑美元汇率均创下新低。我们认为近期美元指数走强是人民币贬值的最重要原因。由于目前市场对美联储在今年12月加息有较高的一致预期,因此我们认为人民币贬值压力会持续很长一段时间。

资金紧:上周资金面非常紧张,无论是银行间质押式回购利率还是交易所GC001、GC007利率都有明显的上升。9月外汇占款减少3375亿元,8月减少1919亿元,7月减少1905亿元。但央行却迟迟没有宣布降准。我们认为主要原因是一旦央行采取货币宽松政策,人民币贬值压力后期会更大,目前高企的房价也不能得到有效调控。

我们认为中国经济运行依然呈现L型格局,并没有走出低谷。国庆节前后一系列的房地产调控政策的出台又将大概率拉低后期房地产固定投资,因此我们依然看好利率债市场。但短期由于利率债收益率已下行较多,人民币贬值压力在短期内不能缓解,资金面可能持续紧张,我们提醒投资者需要提高警惕。

上周一级市场国债和政策性银行金融债合计发行了853.20亿元,共计9支。上周利率债一级市场认购情况较好,大部分新券中标收益率低于二级市场,除了上周五发行的3个月期贴现国债。上周全场认购倍数最高的是上周二发行的20年期国开债和上周四发行的进出口债,认购倍数分别达到5倍和6倍以上。表明目前市场仍然看好长端利率债以及超长利率债的后期走势。利率债市场“牛平”行情或可期。

上周二级市场利率债中长端收益率下行,短端小幅上行。10月21日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别为2.15%、2.30%、2.41%、2.59%、2.65%,相比10月14日分别上行1BP、下行8BP、下行6BP、下行8BP、下行5BP。