顺络电子:三季报增长仍旧迅猛,经营持续向好

投资要点:

1.事件:公司发布《2016年第三季度报告》。

2.我们的分析与判断

(一)三季报增长仍旧迅猛

2016年前三季度公司实现收入12.27亿元,同比增长30.51%;前三季度净利润2.70亿元,同比增长40.44%,处于前期预告的30%-45%的中值偏上。单季度来看,2016Q3收入4.78亿元,同比增长32.04%,增速加快,反映了销售势头向好;2016Q3净利润9481万元,同比增长28.47%,增速放缓,主要原因在于同期的非经常性损益影响,以及汇兑损失和利息支出增长导致的财务费用增加。整体来看,公司业绩增长源自于:片式电感项目投产后产能快速释放;指纹识别陶瓷盖片持续批量出货;汽车电子、工业电子的市场应用快速拓展。

展望全年,公司预告2016年全年业绩变动区间为3.42亿元-3.95亿元,同比增长预计30%-50%,取中值估算,第四季度单季净利润1亿元,单季继续高成长性。展望未来几年,公司成立逻辑清晰:进一步扩充电感产能,巩固电感主业优势。此外,积极拓展电子变压器、LTCC、NFC天线等模组类产品,产品附加值不断提升,成长天花板进而提升。

(二)新品正在放量,成长性向好

正如我们一直所强调,顺络电子在巩固电感主业的同时,积极培育新品的业绩增长点。指纹识别盖板正在放量,电子变压器即将接力,汽车电子以及军工电子后续可期。

指纹识别在千元机普及,顺络电子指纹识别盖板正在放量。顺络电子已经向国内知名手机厂商批量供应了指纹识别盖板,广受青睐,今年下半年至明年是该业务的放量期。

电子变压器市场达千亿元,切入汽车领域接力新成长。目前市面上的电子变压器大都依赖人工制作,产品误差率较大,顺络电子凭借高自动化、高集成化的优势抢占市场。公司已经建立了多条变压器的全自动生产线,公司力争将电子变压器做到自动化、集成化、标准化,从而降低对人工的依赖,满足规模化生产的需求。在消费电子领域,公司的电子变压器已经给国内知名手机厂商提供快充用的平面变压器;在汽车电子领域,公司产品已经进入全球知名汽车零部件大厂供应链。为了进一步满足电子变压器的产能需求,公司已定增预案扩产(年产2.54亿只)。

依托贵阳基地,军工业务势头良好。公司为军工提供高频电感、功率电感、叠层电感等产品,多个案子齐头并进。

3.投资建议

我们看好公司巩固主业的基础上不断拓展新品,将陆续开花落果。

我们预计2016/2017/2018年EPS为0.50/0.66/0.82元,给予推荐评级。

4.风险提示:新产品拓展不及预期。