丽江旅游2016年三季报点评:业绩稳定增长,华邦持续举牌有望带来国改新看点

三季度业绩增长8.06%,基本符合预期。

上半年,公司实现营业总收入6.09亿元,同比增长1.76%,实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元,同比增长8.06%,EPS0.50元,处于此前公司业绩预告区间,略高于我们业绩前瞻中预测(业绩增长约5%)。

大索道推动公司业绩稳定增长,酒店及演艺业务有所承压。

公司Q3单季度收入及业绩分别增长0.46%及9.96%,业绩增长较半年报增速有所加快。前三季度,公司三条索道共接待游客数量同比增长约10%,与中报持平。其中,公司重点营销的雪山大索道客流继续保持强劲增长,增速达到20%以上,是公司营收和业绩增长的基石;而云杉坪/牦牛坪索道客流客同比分别下滑10%以及20%以上。同时,受当地演艺市场竞争加剧等因素影响,印象丽江上半年客流下滑约20%左右。此外,公司酒店(酒店+商业街)收入基本实现持平,但由于成本费用的上升导致亏损持续。总体而言,公司毛利率下滑约0.88pct,预计主要受酒店等业务影响;期间费用率增长0.60pct,其中管理/财务费用率分别增1.08/0.91pct(管理费用增长预计与系折旧增加有关,财务费用增长系存款利息下降而中票利息不变所致),销售费用则下降1.39pct。

全年业绩有望平稳增长,华邦健康持续举牌值得关注。

全年来看,公司大索道的持续发力仍将是公司业绩稳定增长的基石,同时,根据媒体报道,沪昆高铁已经完工并将于年内通车,区域交通的持续改善有望继续推动客流平稳增长。公司主业近年来有所承压,未来区域资源整合仍将是公司发力重点(大香格里拉、泸沽湖、日喀则等项目建设)同时也不排除对一些资源价值突出的项目进行并购扩张。此外,公司此前公告华邦系持续举牌公司,目前处于同一控制下的汇邦旅游和华邦健康持有上市公司权益比例已超过玉龙雪山管委会,对于国有企业而言这种情形不多见,后续需跟踪地方国资态度。

风险提示。

控股权之争影响公司业务正常开展;当地酒店和演艺竞争加剧等。

区域扩张战略+华邦持续举牌更带来新看点,维持“增持”评级。

预计16-18年EPS0.53/0.63/0.72元,对应30/26/22倍。作为滇西北旅游龙头,公司有望积极推动区域资源整合,华邦持续举牌也有望带来国企改革新预期。