策略周报:金融市场流动性是市场上行唯一推手

平安观点:

上周市场情绪小幅回暖,融资余额突破9000亿大关,这是一个非常值得关注的数据。从市场自身的波动来看,中字头混改类股票表现较为强劲,但市场整体的机会仍不明显。但另一个解释是,10月以来房地产限制政策开始发挥效应,信贷类金融机构需要为过于宽松的流动性寻找新的出口。监管当局也在为一些领域提供政策的支持,如资本市场对于创业投资,如资本市场绿色化。

在当前宏观经济环境下,经济尚未出现实质性的企稳,房地产市场将受到政策影响趋于回落,实体经济对于流动性的吸收能力仍在下降。因此,利率的下行周期仍未结束,而流动性宽松的环境仍非常明显。在金融市场流动性极其宽松的情况下,金融监管是防范资产价格泡沫化的主要手段。无论是股市,汇市,还是房地产市场,对于价格上涨的抑制几乎使用的都是金融监管政策。从股票市场当前的监管政策来看,从严监管的周期尚未结束,但前期加强监管的效应已经被市场逐渐吸收。

国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》强调将积极发展股权融资,加快健全和完善多层次股权市场,推动交易所市场平稳健康发展,创新和丰富股权融资工具,拓宽股权融资资金来源。从企业降低杠杆的角度,资本市场将要出台的配套政策可能意味着某些领域将逐渐放松,给A股市场带来一定的投资机会从而积累挣钱效应。

我们可以理解为,资本市场的政策将围绕如何降低企业杠杆,支持创业及绿色化等领域展开,姑且不论这些政策最终的效果如何,但政策的方向足以牵引市场本就过于宽松的流动性开始增加股票资产的配置。我们认为4季度股票市场的表现将好于债券市场(宏观经济不会出乎意料的差)。

当然也许市场认为四季度黑天鹅不断,但市场在10月份扛得过人民币汇率加速贬值的时间窗口,有什么理由去担心美国谁当总统,至于12月份联储是否加息,恐怕连美联储到现在连自己都没有想清楚(市场预期过于充分的事件自然不会对市场造成过度的冲击)。当然A股资产价格变动的快与慢,恐怕是金融机构和监管机构的一场新的博弈(监管希望慢,价格变动太快市场则将面临加码监管政策的风险)。

配置方面我们相对看好国资板块以及业绩相对稳定的板块。行业上建议配置煤炭、有色、化工、环保、食品饮料和医药。个股方面关注千红制药、哈药集团、贵州茅台、老白干、龙马环卫、高能环境、骆驼股份、北京科锐、华新水泥和阳泉煤业。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融市场重大风险事件。