厦门钨业:钨钼复苏助公司业绩回升,三元材料未来可期

事件:厦门钨业发布三季报,1-9月份实现营业收入56.4亿元,同比减少6.8%,归母净利润1.5亿元,上年同期亏损6626万元;第三季度公司实现营业收入21.4亿元,同比增加30.5%,归母净利润8464万元,上年同期亏损1亿元。

钨钼复苏助公司业绩快速回升:公司拥有全球最具规模的完整钨产业链,布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务,同时拥有三个钨矿生产企业,享微笑曲线两端的高毛利空间,随钨钼市场的复苏,公司钨初级产品价格逐步回升,盈利好转,钨深加工产品盈利稳中有升。钨钼业务的复苏帮助公司第三季度利润快速提升,第三季度综合毛利率提升到20.75%(环比提升2.75个百分点)。

摆脱“骗补”阴霾,锂电池业务有望快速发展:新能源汽车快速发展,带动了三元材料需求,公司在三元材料领域布局领先,随着公司海沧分公司10000吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进,公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受“骗补”影响,新能源汽车补贴政策迟迟不能落地,1-9月份新能源汽车销量仅30余万辆,低于预期。而随着“骗补”进入尾声,我们相信补贴政策即将出台,新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。

稀土行业整合更进一步,稀土业务值得期待:日前工信部网站公布的《稀土行业发展规划》标志着相关改革步入落地阶段,稀土行业的整合将会进一步的推进,公司拥有完整的稀土产业链,公司的稀土业务将会受益于稀土行业未来的健康发展,为公司提供稳定的业绩支持。 l 房地产业务蓄势待发:由于下属房地产住宅预售,公司本期预收账款增加了5.7亿元,表明公司房地产业务即将放量,增厚公司业绩,此外预收账款的形式也改善了公司现金流。

盈利预测与投资建议:公司是全球最大的钨钼全产业链龙头,稀土行业整合继续推进,以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求,我们看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏,钨钼板块业绩提升,我们上调公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.34元,维持“增持”评级。

风险提示:稀土整合及价格上涨或不及预期、新能源汽车增速或不及预期。