2016年9月宏观经济数据点评之四:工业生产小幅回落,稳定趋势不改

国家统计局数据显示,9月工业增加值同比增长6.1%,较上月回落0.2个百分点,但比上年同期快0.4个百分点;环比增长0.47个百分点,比上月放缓0.06个百分点,也比上年同期放缓0.05个百分点。主要关注点如下:

第一,工业“稳”运行特征尤为明显。下半年以来,工业增加值累计增速均保持在6%,各月增长在6%-6.3%之间小幅波动。这与经济“稳”的基本面密切相关,近期包括投资、消费等主要指标连续两月保持回升态势,特别是政府促消费、稳增长政策的支持,如汽车制造业、设备制造业、电热力的生产和供应业生产均加快增长,高技术产业也保持10%以上的快速增长。加之,随着全球大宗商品回暖、国内去产能推进,工业产品价格降幅逐步收窄,9月当月PPI 同比增长转负为正,工业企业利润加快增长,经营活动预期趋于改善。

第二,部分制造业行业拉低9月份工业生产。与上月一样,采矿业和电力燃气水的生产供应业增长的加快是稳定工业的重要因素。在价格回升的带动下,采矿业改变了连续4月负增长局面,同比增长0.1%。电力、燃气及水的生产和供应业增长也有所加快,9月(7.3%)较上月提高0.3个百分点。9月工业生产的小幅放缓主要是由于制造业增长的放缓,其增速(6.5%)比上月低0.3个百分点。其中食品、纺织业等主要传统制造业增速较上月有所回落,医药、计算机通信电子等制造业虽然增速仍然较高,但较上月均有所放缓。此外,9月出口降幅的扩大也使得工业出口交货值下降(增速为-0.2%)。

第三,去产能背景下煤炭等价格大涨,产能过剩行业存在分化。原煤产量仍在大幅降低,9月增速为-12.3%,较上月扩大1.3个百分点,而煤炭价格在持续上涨,这也带动焦化企业开工率上升,小型、大型焦化企业开工率回升明显。截至10月14日分别为78.7%、88.3%,较8月初回升9.7、8.3个百分点。水泥产量增速上升,9月(2.9%)较上月回升1.9个百分点,但在多种因素作用下其价格也在保持上涨。相应地,煤炭等采矿业、非金属矿物制品业的增加值增长有所加快。而粗钢产量增速持续加快,9月(3.9%)较上月加快0.9个百分点,但价格出现波动,9月有所回落,10月出现回升,高炉开工率小幅降低,相关的黑色金属加工业增加值增速降幅扩大。

第四,“三去”推进综合效果好于预期。产品价格回升带动企业效益改善,在一定程度上回补了去产能对经济的下拉作用。这背后有全球大宗商品回升的推动,但更重要的是政府去产能、去库存、降成本、稳增长等一系列供给侧组合拳的作用。可以看到,企业去库存加快,产成品库存降幅逐月收窄,9月存货增长首次转负为正;经营活动预期也继续改善,9月PMI 中生产经营活动预期指数为58.4,较上月提高0.2个百分点;9月制造业投资增速出现回升,扭转了过去持续下滑态势。下一步,要注意处理好去产能与价格回升、去库存与去泡沫的关系,以及各项政策的协调配合,平稳推进工业的转型升级、经济新旧模式的转换。