华意压缩:业绩符合预期,受益冰箱新能效标准实施

公司公布2016年三季报:1-9月营收51.5亿元,同比下滑1.3%,归属母公司净利润1.81亿元,基本持平(扣非净利润1.54亿);第3季度营收16.4亿元,同比增长10.6%,净利润5482万,同比下滑8%。

投资要点:

整体毛利率略有下滑,费用控制良好。1-9月毛利率13.9%,同比去年的15.4%减少1.5个百分点:其中第3季度毛利率12.7%。营业费用和管理费用率从去年同期的9.93%下降到8.91%,两者合计降低约5100万上半年压缩机产销超过2000万台,全年目标4000万台。公司1-6月生产压缩机2081万台,销售压缩机2072万台;根据产业在线数据,上半年公司在国内冰箱压缩机市场占有率27.7%,继续保持行业龙头地位。

深度受益行业结构升级:冰箱新能效标准10月开始实施,高效变频压缩机比重将大幅提升。1、新标准能效1级产品耗电量约比原能效1级产品耗电量下降40%,平均能效提高10-15%;在冰箱节能技术上主要体现在变频压缩机的渗透率和定频压缩机COP值提高,以及绝热性能。2、根据冰箱产业技术路线图,2020年我国变频冰箱比例要达到30%,则内销市场规模将突破1800万台,年均增速超过35%。

公司战略目标:2020年收入突破100亿元,初步完成新产业布局。围绕压缩机主业持续强化”高能效、变频、小型化和商用机“4大技术能力,初步完成新业务布局(军工、新能源汽车等领域);2020年冰箱压缩机销售目标5000万台,销售收入突破100亿。

给予“强烈推荐”评级,目标价14.1元。预测2016-18年归属上市公司净利润2.2、2.6和3.1亿元,不考虑配股摊薄,每股收益0.40、0.47和0.55元;考虑到公司行业竞争地位,结构升级以及新兴产业拓展预期,给予“强烈推荐”评级,目标价14.1元,2017年30倍PE。

风险提示:冰箱行业低迷,竞争加剧,配股摊薄,新兴产业拓展风险等