红旗连锁:业绩低于预期,门店扩张拉升费用

业绩低于预期,1-3Q2016净利润同比下降12.89%

10月20日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入47.16亿元,同比增长15.70%;归属于母公司净利润为1.35亿元,折合EPS为0.10元,同比下降12.89%;扣非归母净利润为1.15亿元,折合EPS为0.08元,同比下降15.70%,业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入16.45亿元,同比增长12.51%,增幅略高于2Q2016上升的12.10%,归属于母公司净利润为0.33亿元,同比降低13.40%,降幅低于2Q2016同比下降的22.38%。

毛利率同比降低0.06个百分点,期间费用率同比增加1.27个百分点

报告期内公司综合毛利率为26.97%,较上年同期降低0.06个百分点。报告期内公司期间费用率为23.5%,较上年同期增加1.27个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为21.69%/1.74%/0.07%,较上年同期分别变化了1.22/0.06/0.00个百分点。其中销售费用率上升主要是由于新收购门店的人员、租金、翻新装修费用及折旧摊销费影响所致。

短期经营压力大,看好未来盈利能力

目前成都地区便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈,而烟酒等高毛利产品经营利润受宏观低迷、三公消费下降等因素影响而大幅下滑,但公司未来随着门店的快速扩张和收购将形成协同效应,提升盈利能力。

维持增持评级,调整盈利预测,目标价提升至6.25元

我们略调整对公司2016-2018年EPS为0.12/0.13/0.14元(之前为0.14/0.15/0.16元)的预测。公司短期经营压力大,但我们认为其在成都和四川的便利店业态拥有垄断优势,维持增持评级,提升六个月目标价至6.25元。

风险提示

居民消费需求的增速未达预期,便利店发展未达预期。