中粮肉食:IPO点评

中粮肉食是中粮集团旗下的全产业链综合性猪肉企业,经营两大业务:猪肉业务(利用垂直整合平台养殖生猪、生产鲜猪肉及肉制品)和国际贸易业务(在中国从事冷冻肉及副产品进口及销售)。猪肉业务占公司总收入的62%:遍布全国拥有47个猪场、2个屠宰加工工厂、2个肉制品加工工厂,建立两大核心品牌“家佳康”“万威客”,共有307名经销商。根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料,按2015年育肥猪产量计,公司在中国生猪养殖市场排名第四;按2015年销售额计,公司是中国生鲜猪肉市场和肉制品市场十大生产商之一。国际贸易业务收入占比约38%,按进口量在肉类进口市场中排名第二。

公司生猪年产能由2013年130万头增加至2015年230万头,CAGR高达30.7%。但同期的业绩表现与产能扩张速度并不一致:2015年主营业务收入大幅增长35%至50.56亿港元,而2014年发展几乎停滞,增速仅为0.33%。净利润方面,2013年和2014年公司亏损高达7962万元和3.49亿元,2015年受生猪价格上涨提振扭亏为盈,全年净利润为2.10亿元。公司整体毛利水平偏低,2013-2015年毛利率分别为5%、3.2%和2.3%,即使经生物公允价值调整后仍低于同业平均水平。