科达洁能:陶机稳步复苏,积极拓展陶瓷上下游产业链

事件:

公司于10月19日晚间发布2016年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入34.35亿元,同比增长22.50%;实现归属于上市公司股东净利润3.59亿元,同比下降40.60%;实现扣非净利润3.15亿元,同比增长24.18%。

投资要点:

天江药业股权转让实施完毕,有利于公司进一步聚焦主业

报告期内,公司投资收益大幅下降,从去年同期的56,843.07万元降至目前的0元,主要为出售所持有的天江药业9.67%股权所致,受此影响,报告期内归母净利润同比大幅下降40.60%。我们认为,2015年为公司大刀阔斧的改革年,理清长期股权投资将帮助公司实现更为有效、快捷的资金回笼,短期负债、一年内到期非流动负债的大规模下降使公司财务状况得以显著改善,也进一步为聚焦主业作好充足准备。另一方面,借助出售股权机遇,公司增加了对于资产减值损失的计提,2015年前三季度共计提1.02亿元,较2014年同期增长584.06%,而2016年以来资产减值损失已恢复至历年平均值,较去年同期下降79.15%。

陶瓷机械海外与国内双成长,科达炉亏损有望收窄

报告期内,公司实现扣非净利润3.15亿元,同比增长24.18%,显示出公司主业稳健的成长。陶瓷机械方面,2015年以来公司加强海外市场的开拓,截止至今年7月,陶瓷机械海外业务新增订单同比增长30%,发货量同比增长65%,出口占比加速增长,从过去的低于20%上升至目前的约40%,未来目标为提升至50%左右。作为公司最主要的海外市场之一,印度市场抛磨设备的市占率已超过90%,“合资建厂+整线销售”模式优势凸显。科达炉方面,法库项目亏损幅度有望继续收窄,政策驱动为主因。6月,沈阳市政府发布指导文件,提出“加快实施辽宁法库经济开发区企业煤制气替代工程,淘汰园区内53台两段式煤气发生炉,引入沈阳科达洁能燃气有限公司的清洁煤制气替代”。在政策的助推下,看好法库项目在盈利能力方面的逐渐向好。

完备陶瓷上游供应体系,加强“服务化”

公司积极向陶瓷上游供应链延伸,于近日成立科达陶瓷科技公司,正式布局陶瓷原辅材料、原料整线装备业务。除提供设备产品,公司同时提供相关技术服务,为客户提供快速响应、无缝工艺、一站整线式的综合解决方案。事实上,作为国内陶瓷机械龙头,公司去年至今在拓展产品线与尝试产品升级方面已做出诸多探索,包括拟投资建设陶瓷喷墨打印机项目、陶瓷智能制造装备研发项目等。随着公司围绕陶瓷上下游的不断拓展,我们 认为行业集中度或将继续提升,公司产品市占率仍有上升空间,目前整体市占率为30%左右。

维持“推荐”评级

公司主营陶瓷机械随着海外的顺利拓展正在稳步复苏,加之法库项目的向好预期以及正在积极布局中的锂离子电池负极材料项目,我们看好公司未来的发展。预计2016年~2018年实现EPS 分别为0.31元、0.40元以及0.45元,对应当前股价市盈率分别为25.93倍、20.32倍以及17.78倍,维持“推荐”评级。

风险提示

沈阳法库项目亏损加剧;陶瓷机械海外拓展不达预期;环保政策力度有所下降。