水泥行业周报:又一轮涨价预示16年4季度盈利能力强劲反弹

2016年10月16日止的一周内,全国平均水泥价格连续第十二周上涨,环比上升5.7%至297.1人民币/吨。同比涨幅为16.95%,而国庆前一周为10.74%。

分地区来看,华北、华东、华中、华南、西南和西北地区价格均上涨20-50人民币/吨。

本轮价格全面上涨主要是归因于:1)煤炭价格上涨200人民币/吨造成生产成本上升;2)运输成本上升造成原材料成本上涨;3)运输距离缩短使得外来水泥产生的竞争减少;以及4)河南、河北和山东(五市)停产引发的供应短缺预期。

中银国际评论:

从9月份开始,除了华南以外的中国大部分地区水泥价格上涨更多是受到供应面而不是需求面的推动。停产范围的扩大扭转了一些地区的供应形势,由供过于求转变为供不应求,从而支撑了过去一个月价格的迅速上涨。

包括停产和行业合作在内的供应侧手段有助于生产商将生产成本上升的压力转移给下游需求。鉴于生产每吨水泥的平均煤炭消耗量为110-120公斤,自6月以来煤炭价格约200人民币/吨的上涨将推动水泥生产成本上升22-24人民币/吨,这与9月以来华北/华东/华中/华南和西北地区每吨水泥87/63/98/40/67人民币的涨幅相比并不算显著。

近期价格涨势要比预期强劲,这将引发市场上调16年4季度业绩预期。

8月份,水泥行业总利润同比上涨幅度超过400%。鉴于近期价格上涨趋势,16年4季度盈利可能回升至2014年水平。

我们认为近期水泥股价修正将带来理想的介入时机。价格修正主要是因为市场担忧楼市销售调控政策将导致房地产投资下降,这将对2017年水泥需求造成下行压力。但是,根据我们的预测,只要2017年房地产投资不发生跳水,那么水泥需求逐步下滑的负面影响将被供应控制收紧的正面效应所完全抵消。

我们预测16年4季度领先区域生产商的盈利能力将出现最显著的反弹,包括西部水泥(2233.HK/港币0.76,持有)和华润水泥(1313.HK/港币3.05,买入)。作为全国领先生产商的海螺水泥也会出现盈利反弹,但反弹幅度较小。