9月经济数据综述:经济疲态已现,债牛昂首前行

三季度经济增速录得6.7%,与一、二季度持平,但一些与盈利相关性更强的指标在前三个季度不断恶化。三季度城镇居民人均可支配收入同比增长7.3%,前两季度分别为8.0%和8.1%;三季度城镇居民消费性支出同比增长7.2%,略高于前值7.1%,处于历史低位;三季度农民工工资同比增长5.9%,低于前值6.7%,刷新了二季度创造的历史新低。

9月经济数据大体上与8月持平,6月以来中国经济构筑了一个平台期,但在8月经济数据明显反弹之后,9月已现疲态,中微观数据反应的更为明显。目前来看,三大因素有可能对四季度的中国经济构成拖累:一是930政策后,房地产大概率会趋于走弱;二是7月以来,政策边际收敛的情况有望在四季度延续;三是美国经济下半年改善概率较大,对中国和广大新兴经济体构成压力。综合来看,我们预计四季度经济增速不会高于三季度,有望维持在6.6%左右。

在10月19日的日报《融资需求改善了吗?——9月金融数据综述》中,我们得出的结论是,以全社会负债余额同比增速来衡量,9月融资需求并未出现改善。从货币供需的角度来看,7月以来政策持续保持边际收敛的状态,7月显示出的情况是货币供给下降的更为明显,但在8、9月份货币需求萎缩已经占据了主导地位。在上述背景下,债市继续走牛的基础坚固,我们继续维持10年国债收益率年内底部2.5%的判断。今日公布的实体数据更加坚定了我们看牛债市的信心。