海螺水泥:行业整合提速,公司强者恒强

子公司布局广泛,供给侧改革发力。

目前公司控股子公司125家,合营公司4家,联营公司3家,从事水泥相关业务的公司超过90%,分布在华东、华南、西南、西北等18个省、市、自治区以及印尼、缅甸等海外国家和地区,是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。产品方面,公司一直注重高品质水泥(42.5级及以上)的研发与生产,加快骨料产业布局,完善产业链以降低成本。

集团管理优化成本结构,盈利水平行业领跑。

公司在毛利率和净利率水平方面一直处于行业领先地位,即使在去年水泥行业整体亏损的情况下,仍然保持了27.64%的毛利率和14.96%的净利率。公司在成本管控方面表现突出,准确把握煤炭市场动向,优化调整直供渠道结构,降低采购成本;同时积极推进节能降耗技改、余热发电项目、燃煤电站项目和水泥窑垃圾处理项目等,降低生产成本,这些都是公司利润率稳居全国水泥企业首位的保证。

整合并购马不停蹄,把握“一带一路”机遇,提升国际影响力。

近年来公司一直重视西南、华东的业务拓展,多次并购当地优质水泥企业,另外,公司多次布局了印尼、缅甸、柬埔寨等东南亚国家,紧跟“一带一路”的步伐。未来公司的海外业务有望成为消化过剩产能、增加利润增长的有效方式。同时,公司一直对中亚、南亚、非洲、欧洲等地区多国家进行水泥市场调研,为公司的国际化打下了基础,助力公司未来发展成为国际上有影响力的水泥集团。

参照国内外重组案例,与华润战略合作,强强联手。

拉法基集团是国际水泥巨头之一,从事水泥及相关产业已超过150年,从其的发展历程来看,拉法基集团准确把握市场动向,积极求变,通过国际化和强强联手实现了保持了自身的稳步发展。在当前国内水泥行业整体严峻的形势下,公司一方面紧跟“一带一路”的步伐推进国际化进程,另一方面选择与华润战略合作,形成强强联合,有望扩张业务范围至西部地区,对公司去产能、去库存有明显帮助,也有助于形成新的利润增长点。

节能环保技术全国领先,重视研发及创新。

随着我国政府环保意识的逐步增强,建材行业的绿色化成为了企业的发展趋势。公司在余热发电项目和水泥窑协同垃圾处理项目均有所建树:在国内水泥行业余热发电技术发展方面行动早、技术好,依托两家合资公司持续推进对余热发电技术的创新,并向建材行业内其他相关企业提供设备支持和技术指导;在水泥窑协同处理生活垃圾技术方面行业领跑,并建成了国内第一套利用水泥窑处理城市生活垃圾系统。未来公司有望在节能环保方面对行业的技术更新改造做出新的贡献,同时可有效降低公司运营成本,为公司带来稳定的利润增长。

目前,我国水泥行业正处在整合转型的关键阶段,公司作为业内领军企业,并购的脚步从未停止,节能创新方面发展当属业内龙头。参考国际水泥巨擘拉法基集团,公司未来发展当以国际化和强强合作为重点。公司紧跟“一带一路”的步伐积极推进海外业务发展,同时与华润集团战略合作,布局明确,未来发展有望强者恒强。我们预测,公司2016-2018年EPS分别为1.53元/股、1.68元/股、1.91元/股,对应的PE为10.75倍、9.77倍、8.57倍,给予“增持”评级。