网宿科技:今年前三季度盈利中值较我们的预测低5%,短期面临利润率压力

最新事件。

网宿科技公布业绩预告,1-3季度盈利为人民币8.37-9.93亿元,同比增长50%-78%,而我们的预测为9.63亿元,同比增长73%。业绩快报的中点为9.15亿元,较我们的预测低5%。公司将于10月28日正式公布三季度业绩。

潜在影响。

我们认为公司三季度收入增长依然强劲,受到(1)6/7月份的欧洲杯和(2)8月份里约奥运会的推动。然而,我们认为短期内网络直播领域的持续竞争将给毛利率带来压力。网宿科技的战略是侧重于业务量和市场份额。根据QuestMobile的数据,2016年7月份,网络视频应用的MAU总数达到8.16亿,同比增长39%。

6/7月份净增MAU也达6,500万/5,200万,是过去12个月以来月度净增MAU的最高水平(2015年7月–2016年5月的平均净增MAU为1,100万),这表明环比趋势加速,我们对于数据流量可持续增长的信心进一步增强。

我们认为尽管短期内公司利润率面临压力,但随着网络直播市场的潜在整合,且网宿已经锁定了斗鱼、映客等网络直播龙头为其客户,中长期内网宿利润率将企稳。重申对该股的强力买入,因其在市场中占据领先地位、在国内快速增长的CDN市场中的份额不断增长,2015-18年公司收入/盈利的年均复合增速为49%/46%。

估值。

我们将2016-20年每股盈利预测下调7.5%-9.5%以计入利润率的下滑,并将12个月目标价格下调8%至人民币85元(仍基于20倍的2020年预期每股盈利,并以9%的股权成本贴现回2016年)。截止10月14日收盘,网宿股价对应26倍的12个月预期市盈率,而历史均值为36倍。维持强力买入。

主要风险。

价格下跌;云服务提供商和电信运营商的CDN带来竞争。