美菱电器2016年三季报点评:盈利状况改善,智能化转型稳步推进

主要观点:

营收稳步增长,盈利同比改善

去年,受市场低迷及退补的双重影响,公司营收增长乏力,利润大幅下滑。今年,公司业绩回归增长轨道。前三季度,公司实现收入99.97亿,同比增长16.24%,其中第三季度,公司实现营业收入31.3亿元,同比增长54.34%。公司营收状况好于行业整体,具体来看,内销冰箱(柜)跑赢行业大盘,电商业务大幅增长,出口冰箱(柜)市场地位得到提升;空调内销基本持平,出口增速较快;洗衣机快速发展;厨卫及小家电快速增长。前三季度,公司实现归母净利润1.65亿元,同比增长1.72%,其中第三季度,实现归母净利润0.55亿元,同比增长1,176.55%,盈利状况同比改善。

产品布局齐全,结构逐步优化

公司通过收购大股东长虹的家电资产,形成了涵盖冰箱(柜)、空调、洗衣机、小家电的产品布局,品类齐全,结构逐步优化。具体表现在:高端变频冰箱占比逐步上升,2015年变频冰箱占比已超过30%;洗衣机和小家电快速发展,成为今年前三季度实现营收增长的重要推动力。我们认为,产品结构的优化升级是公司维持盈利水平的保障,另外,随着公司国内销售渠道优化和国外市场开拓取得进展,公司盈利状况将进一步改善。

定增完成,聚焦智能化

作为传统白色家电制造企业,公司一直探索转型升级,加快家电智能化进程。在智能硬件方面,2014年初,公司发布了以“云图像识别”技术为核心的CHiQ冰箱和基于“人体状态感知”技术的CHiQ空调;2016年6月,公司发布了搭载冷量智能分配技术和ETC(ElectricalThinkingCard)智能识别技术两大技术的CHiQ二代冰箱,以及搭载SAW(SelfAllWeather)全天候自控技术的CHiQ智慧空气管家。在智能服务方面,公司今年1月份设立长美科技作为智慧生活项目的实施主体,现旗下设有绵阳、合肥两个经营单位。公司拥有自主生鲜电商品牌“购食汇”,截至2016年6月底,平台注册会员6万余名,日订单量已突破2,000单。一系列智能产品和项目的落地,进一步落实了公司智能化发展战略。今年10月,公司定增完成,募集资金总额15.7亿元。投向智能制造、智能研发及智慧生活平台等项目。我们认为,未来随着公司家庭互联网布局的完善,家电智能化进程的加快,有望形成“硬件+服务”的双增长引擎,从而带动公司盈利模式的转型升级,实现行业竞争新格局下的持续稳定发展。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2016-2018年营业收入分别为119.78、137.75、158.41亿元,净利润分别为2.07、2.29、2.51亿元,EPS分别为0.2、0.22、0.24元。考虑到公司作为白电转型升级和智能化的先驱企业,未来“硬件+服务”的双引擎增长,将开启公司盈利模式变化,提升公司盈利水平,从而实现公司持续稳定成长。我们给予公司“增持”评级。