上海梅林:生猪养殖高增长,SFF成未来看点

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入97.30亿元,同比增长6.46%,实现归属母公司所有者净利润2.91亿元,同比增长136.73%,EPS0.31元,加权平均净资产收益率为9.35%。

生猪养殖业务增长迅速:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入35.74亿元、30.03亿元、31.53亿元,同比增长27.11%、-1.78%、-3.60%;Q1、Q2、Q3分别实现净利润1.28亿元、0.75亿元、0.88亿元,同比增长109.25%、440.90%、83.81%。2016年生猪价格维持高位运行,公司2015年投资的江苏梅林效益超出预期,1H2016生猪养殖收入8.44亿元,达到2015年全年的2.53倍,毛利率23.59%,高出去年同期27.33%,出栏生猪46万头,有望实现全年出栏量100万头的目标。

收购新西兰SFF获批,肉类产业增添关键拼图:公司收购银蕨农场(SFF)50%股权的交易获OIO批准,拟于2017年完成交割。作为新西兰最大的肉类加工企业,SFF2014牛肉销量15.5万吨,羊肉销量16.2万吨,总量的17%销往中国,在所有地区中占比最高。目前在牛羊肉业务方面,子公司上海联豪主攻家庭牛排市场,未来SFF将全力拓展进口牛羊肉市场,实现牛羊肉的差异化发展。2016年上半年,公司的牛羊肉收入3.54亿元,同比增长35.72%,总规模较猪肉业务仍然偏小,未来SFF的优质海外牛羊肉资源,加上公司深耕多年的国内渠道、长期形成的良好品牌,牛羊肉业务收入将稳步提升,有望为公司目前以猪肉为主的肉类主业形成重要补充。

剥离亏损资产,国改逐步推进:公司先后启动对亏损子公司捷克梅林、湖北梅林、荣成梅林、重庆梅林等的清算和停业,消除了长期以来对公司业绩的负面影响,保证了肉类主业的正常发展。此外随着国企改革的深入,公司也有望在股权激励方面有所进展,提升经营效率。

盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.43元、0.46元、0.48元,对应PE分别为28倍、27倍、25倍,给予公司“增持”评级。

风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧。