黄山旅游:主营业绩持续增厚,外延扩张稳步推进

公司2016年上半 年实现营业收入7.32亿,同比增长11.57%;实现净利润1.75亿元,同比增长40.91%,各项主营业务均保持稳健发展, 基本面持续向好。

新索道增厚主业利润,酒店经营复苏明显。新玉屏索道投入运营后, 承载力明显提升,紧随游客增长趋势。另外,随着旅行线路的丰富, 西海大峡谷缆车亦具有充足的开发潜力。上山酒店改造搭载消费升级趋势,旗下酒店整体毛利率迅速回升至35%以上,公司加强管理和成本控制取得了明显成效,酒店业务复苏显著。

高铁效应持续体现,外延扩张步伐稳健:2015年7月1日合福高铁通车延伸黄山景区客源地,2016年上半年客流达141.53万人,同比增长8.83%。目前杭黄高铁已开工建设,稳妥预计2018年底建成通车,届时对黄山打造长三角后花园带来持续增长的客流基础。公司与驴妈妈、含元资本、祥源控股等在旅游、金融、投资等方面的多元合作有望突破传统景区的地域限制,实现业务异地突破。

投资华安证券获长期回报,基本面稳中有升:华安证券上市在即, 为公司贡献的投资分红收益增长显著,公司持有的华安证券3.54% 的股份在上市后价值将达到4.8亿左右。公司目前现金流量与负债水平都处于行业上游水平,并具有充足的资金支持异地扩张战略。

投资建议:持续受益于交通改善,酒店业回暖以及新索道的运营, 黄山景区将与长三角旅游网络深度融合。公司多元化经营战略频频落子,异地扩张稳步推进,业绩增长的空间正在逐步打开。我们预计2016、2017和2018年的EPS 分别为0.53元、0.60元和0.67元, 三年复合增速为19.21%,继续维持买入评级。 风险提示:景区运营存在受季节性波动和突发事件影响的风险