蓝思科技:三季度同比正增长,业绩拐点初现

三季度同比正增长,业绩拐点初现:公司前三季度实现归母净利润7.58亿元~8.67亿元,同比下降30%-20%。其中,第三季度公司实现归母净利润5.11亿元~6.19亿元,同比去年第三季度增长28.32%~55.51%。上半年的归母净利润约为2.47亿元,同比下降63.92%。上半年受手机、平板等消费电子行业增速缓慢和下游客户去库存的影响,第一、二季度经营业绩出现下滑。但公司第三季度净利大幅预增,扭转了前两个季度同比大幅下滑的趋势,三季度单季净利约为上半年的2倍多,主要有以下原因:1)传统旺季的到来,三四季度是电子行业传统的旺季,公司产销旺盛;2)公司大客户新产品投产和上市,新品的价格和数量较好,因此公司销售收入较前两季度大幅增长,业绩显著改善。

双面玻璃方案受益者,电子新材料待腾飞:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益新材料应用市场的爆发。公司开发的3D玻璃已经在三星产品上取得了极大的成功,预计苹果也将会采用“OLED屏+3D玻璃“的方案。作为行业风向标的苹果和三星都采用双面3D玻璃以后,势必将带动其他品牌手机快速跟进。同时由于金属机壳的电磁屏蔽性,手机厂商开始考虑非金属材质的后盖,前后双玻璃方案将使蓝思科技产品需求倍增,公司未来业绩有望实现高增长。同时公司蓝宝石和陶瓷材料进行了深度布局,未来有望受益新材料在手机等消费性电子产品的应用。

投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,未来将受益于手机前后双玻璃方案的应用,同时蓝宝石、陶瓷等新材料的应用有望贡献更多的盈利。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为176/250/299亿元,归母净利润分别为14.50/21.19/22.74亿元,对应的EPS分别为0.66/0.97/1.04元,对应PE为38/26/24倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:新材料应用不及预期;行业竞争加剧。