利率债周报:内需疲软,通胀无忧,收益率上有顶

投资要点:

经济基本面方面,9月进口出口数据均不理想。其中9月出口同比下降10.0%,降幅较8月再次扩大7.2个百分点;9月进口同比下降1.9%,由正转负,表明内需和外需仍然疲软,全球经济继续低迷。

通胀方面,9月CPI 同比增长1.9%,大大高于8月的数值1.3%,也高于此前市场预期。主要是受恶劣天气影响9月国内蔬菜鲜果价格上涨所致,因此后期CPI 再次回落可能性较高。9月PPI 同比上涨0.1%,实现自2012年3月以来的首次正增长。但随着国庆节前后全国各热点城市房地产限购限贷新政的出台,地产调控将大概率导致房地产投资下滑。未来PPI 是否能再次上行有待观望。

国内经济短期运行平稳但明显回暖可能性不大,通胀暂时无忧,资金面转好,再加上第四季度利率债供给压力较小,我们认为利率债收益率上有顶,看好利率债交易的波段行情。

我们预测第四季度10年期国债收益率区间在2.50%和2.80%之间;10年期国开债收益率区间在2.90%和3.20%之间。

上周央行共计净回笼资金高达5280亿元,但资金面较为宽松,且随着季度末MPA 考核的结束和节假日效应的褪去,我们预测后期资金利率还会继续下行。

上周一级市场国债和政策性银行金融债合计发行了1165.50亿元,共计14支。上周利率债一级市场认购情况较好,大部分新券中标收益率低于二级市场。其中上周一发行的7年期和10年期农发债和上周四发行的10年期进出口债全场认购倍数都在4倍以上,市场追捧程度较高,我们认为反映了投资者对中国未来经济基本面的悲观预期和长债的认可。

上周二级市场利率债收益率涨跌互现。10月14日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y 到期收益率分别为2.14%、2.38%、2.47%、2.67%、2.70%,相比10月9日分别下行2BP、下行3BP、下行5BP、下行2BP、上行2BP。

风险提示:注意人民币贬值风险以及市场系统性风险。