中国结算“1人3户”点评:帐户监管加强,客户导流受压

事件:10月14日,中国结算发布《关于修订〈证券账户业务指南〉的通知》,将一个投资者开立证券账户数量上限调整为3户。对于2016年10月15日前自然人及普通机构投资者已开立的3户以上同类证券账户,符合实名制开立及使用管理要求,且确有实际使用需要的,投资者本人可以继续使用。

对于长期不使用的3户以上多开账户,中国结算将依规纳入休眠账户管理。

主要观点:

一人多户造成帐户空置率提高

为了活跃市场,提升市场的整体效率,2015年4月中国结算正式放开了“一人一户”的限制,自然人和机构均可根据需要最多开设20个证券帐户,标志着我国“一人多户”的开启。一人多户实施后,投资者开户数激增,账户使用率明显偏低,空置率较高,占用过多的技术系统资源。数据显示,多开3户以上的投资者仅占同期新开户投资者的2.6%,多开3户以上账户使用率仅为8.7%。同时,存在少数投资者恶意利用多户从事非法证券活动问题,加大了监管难度。

对股市影响偏中性

一人多户放开后,提高了帐户操作的便利性,转户、销户难度降低。但2015年二、三季度股票成交额并无显著增长,表明市场主要是存量资金的再分配,并没有带来显著的增量资金。一人三户满足了绝大多数客户的投资需求,在市场行情不出现剧烈波动的背景下,不会导致市场交易量的急剧萎缩,对股市影响偏中性。

不利于互联网券商的导流

一人多户加剧了证券行业的竞争,造成了佣金率的大幅下滑。2016年上半年行业佣金率仅为0.04%,比2015年下降21.56%。一人三户后,证券帐户再次成为稀缺资源。可开设帐户数量的减少对经纪业务整体影响较小,但加大了投资者的帐户转移难度,综合服务能力强的优质券商优势凸显,不利于仍在利用网络导流客户、抢占市场份额的互联网券商。

投资策略

上半年以来,股市维持震荡行情,行业监管政策偏紧。一人三户有助于打击非法证券活动,规范市场行为,促进证券市场的长期稳定发展。深港通开通在即,13日深交所与香港交易所已举行深港通全球路演启动仪式。深港通有助于吸引增量资金,增厚证券公司的经营业绩。板块估值上,券商股估值目前处于底部。在行业转型的背景下,建议关注互联网策略走在行业前列、综合实力较强的华泰证券和流通盘小、市场弹性大的东兴证券。