食品饮料行业周报:秋糖展望,分化加剧,变革加速!

秋糖展望:分化加剧,变革加速 !10月10-14日,食品饮料(+2.1%)跑赢沪深300指数(+1.5%)。子板块中,葡萄酒(+7%)、其他价值类(+2.9%)、其他主题类(+2.6%)表现领先,涨跌幅领先仍主要是题材、概念绩差小票, 市场热度似有上升但不聚焦。本周是秋季糖酒会,目前看更可能平淡,大酒厂如五粮液、洋河、古井贡均不参加,部分参展酒厂规模也偏小,经销商参会意愿不强。展望秋糖,我们预计两大趋势可能被进一步认知,一是分化加剧;二是渠道为首行业变革加速。实际上,茅台为代表的白酒本轮复苏始于2014年, 2H15白酒上市公司增速已达高点,1H16则受益于共振等因素形成共识。但与始于03年的上轮黄金十年不同,增长驱动因素和供需关系均已变,对价格敏感的商务、个人消费成主导,茅台为首高端白酒产能也不再是供不应求。此背景下,争夺需求成为增长主要来源,竞争模式也更接地气,企业分化也在加剧。同时,技术进步同样正推动酒水产业链变革,趋势很可能继续加速,对行业影响也将加速显现。

最新投资组合:三全食品(22.2%)、老白干酒(21.9%)、伊利股份(21.4%)、大北农(18.5%)、贵州茅台(16%)。三全近期关注度显著上升,股价也渐显强势。我们相信公司主业利润率大底部已现,鲜食虽随模式、定位调整而发展速度有变化,但方向不会变且关键时点正临近,高弹性好标的。受益于省内经济变化,老白干酒16年经营压力显著小于15年,且公司管理层动力足、团队强,根据地河北仍有深耕空间,亦很可能是白酒行业并购整合龙头,是一段向好的长趋势,仍建议重点关注。受益于供给不足,茅台批价仍坚挺,白酒大分化背景下,茅台是难得的17年可能超预期的品种,来源于量增、批价保证渠道利润率良好、报表释放小高潮,维持股价仅在山腰判断。伊利是长久期资金资产重配的好品种,对管理层来说,最好的保护是业绩和股价。且异于市场认知,我们认为产业内部竞争格局改善给伊利带来的机会被低估。实际上4季度以来,产业链已有反馈竞争缓解趋势已现,这可能意味着伊利费用率再次进入下降阶段,相信17、18就是真正收获年,坚定看好。9月母猪存栏环比再降,可能不利于大北农短期股价,但必须提示,公司战略、模式、执行力竞争优势突出,且自身业务大周期正底部向上,份额提升、盈利持续增长、互联网平台价值是一段2-3年大趋势,维持股价底部判断。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。