铁汉生态:三季度业绩加速明显,PPP订单充足保障持续快速增长

事项:公司公告前三季度归母净利润预计2.68-3.02亿元,同比增长55-75%,三季度单季1.05-1.21亿元,同比增长100-130%。

三季度业绩加速明显,PPP 订单充足保障未来增长。据三季度单季业绩推算前三季度同比增长64-73%,较中报提高17-26个百分点,除星河园林2月起并购增厚因素外,订单推进亦带动内生业绩逐季加速,预计全年业绩仍将高速增长。公司去年以来公告新签PPP 订单约100亿,为15年收入的3.8倍,对未来业绩形成良好保障。

外延并购增厚业绩,产业链持续布局可期:公司已形成集规划设计、研发施工、苗木生产、资源循环利用,以及生态旅游运营、旅游综合体运营和城市环境设施运营等为一体的完整产业链,并已完成收购环发环保及星河园林,并参股中国水务及其子公司延伸水务领域,未来有望沿产业链持续布局。公司部分PPP 项目包含后续运营,已设立生态旅游运营中心,力图通过建设精品生态旅游项目模式、农业旅游样板示范区,成为生态旅游咨询管理企业,有望扩大利润来源。

管理层激励计划彰显信心,短期减持压制因素消除:公司推出管理层激励计划,按照经营计划完成情况提取专项激励基金,在服务期逐年发放,有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。近期减持的木胜投资据公告主要为员工持股,已持股多年存在资金需求,目前减持压制因素已消除。

投资建议:近期财政部PPP 示范项目推出,后续税收优惠、资产证券化及PPP 法等有望出台或推进,将形成持续的行业催化剂。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.36/0.55/0.68元,目标价16.5元(对应2017年30倍PE),买入-A 评级。

风险提示:宏观经济风险、PPP 项目风险等。