商业贸易行业研究周报:板块相对收益持续,布局主题投资+自下而上精选个股

行业观点

中信商贸零售指数上涨2.62%,跑赢沪深300指数1.0个百分点:上周,中信商贸零售指数上涨2.62%,同期上证指数上涨1.97%,沪深300指数上涨1.62%。105家样本公司中87家上涨,10家停牌,8家下跌。从细分行业走势来看,本期中信百货指数上涨2.61个百分点,中信超市指数上涨1.93个百分点,中信连锁指数上涨2.44个百分点,中信贸易指数上涨2.96个百分点。截至2016年10月14日,中信商贸零售板块动态估值55.X,相对沪深300估值溢价率为343.2%,较上期末上升3.3个百分点。

双11题材个股表现活跃,黄金珠宝板块走势疲软:上周,大盘持续走高,商贸零售板块表现良好。综合5个交易日来看,双11题材个股引市场关注,南极电商、步步高涨幅居前。上海国资改革概念冲高震荡,上海九百、东方创业、新世界表现优异。事件型驱动个股活跃度较高,爱迪尔(定增将获批引发并购预期)、津劝业(重组终止,复牌补涨)、东百集团(物流地产项目稳步推进)受到市场热捧。前期积累一定涨幅的个股回调,大通燃气、大连友谊、茂业通信跌幅居前。国庆期间国际金价调整幅度较大,黄金珠宝板块走势疲软,老凤祥、萃华珠宝、秋林集团表现不佳。

本周板块配置和个股投资建议:零售板块需求面和业绩正处于谷底,短期尚未出现明显改善的信号,缺乏自上而下的整体性机会,未来投资主线仍在于主题性行情和自下而上的个股挖掘。我们认为下周板块相对收益将持续,短期建议重视双十一主题行情和重资产零售企业价值重估两大主线,同时自下而上精选个股机会。1)过往年度双11预热期零售和电商板块都有相对收益,10月建议继续重视电商、快递物流产业链以及布局线上的品牌商,推荐南极电商、跨境通、苏宁云商、上海家化;2)重资产百货价值重估是贯穿板块的长期投资主线,我们应用商业地产REITs的评估方法测算零售上市企业的自有物业价值,发现市值较NAV折让严重,物业资产证券化实践和未来reits产品开闸将释放物业价值,提振板块投资热情,推荐欧亚集团、大商股份、鄂武商、新世界、银座股份;3)继续推荐受益央企改革、盈利能力缓慢回升的飞亚达A,定增即将获批、布局钻石产业链并购的爱迪尔,定增稳步推进、年内有望落地60万方物流地产运营面积的东百集团。

上周推荐组合回顾

上周推荐的投资组合中,爱迪尔(相对收益10.07%)、南极电商(相对收益5.57%)、东百集团(相对收益4.46%)、步步高(相对收益3.96%)均跑赢板块,苏宁云商(相对收益-0.50%)、飞亚达A(相对收益-1.39%)、欧亚集团(相对收益-1.78%)、跨境通(相对收益-1.80%)、鄂武商A(相对收益-2.36%)跑输行业。

风险提示

1、经济低迷,中高端消费进一步下滑;2、国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。