友阿股份:业绩符合预期,明年精彩纷呈

业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比下降18.77%:

10月14日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入44.08亿元,同比上升1.71%;归属于母公司净利润为2.34亿元,同比下降18.77%;扣非归母净利润为2.32亿元,折合EPS为0.38元,同比下降17.18%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入12.48亿元,同比增长9.43%,增速大大高于2Q2016的8.35%,归属于母公司净利润为0.25亿元,同比降低33.29%,降幅大于2Q2016同比下滑的20.28%。3Q2016利润同比大幅下降的重要原因是未获得长沙银行的分红,投资收入较3Q2015大幅下降。公司预计2016全年净利润同比变动幅度是-30%至0%。

毛利率同比上升0.94个百分点,期间费用率同比上升2.98个百分点

报告期内公司综合毛利率为19.46%,较上年同期上升了0.94个百分点。报告期内公司期间费用率为12.23%,较上年同期增加了2.98个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为5.48%/6.71%/0.04%,较上年同期分别变化了1.73/1.65/-0.40个百分点。销售和管理费用率的上升主要系公司投资新建的常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场、天津奥特莱斯处于新开业和培育期,费用支出较大所致。财务费用率的下降主要系公司本期归还借款且新入借款和短期融资券利率有所下降所致。

预计2017年业绩将显著增长,奥特莱斯和地产业务有望贡献利润:

我们认为2016年将是公司业绩低点,2017年后业绩有望大幅增长。长沙奥特莱斯逐步进入成熟期,国际一线品牌Armani、Gucci都已经入驻,预计商品销售收入不断增长,该中心交通便利,已经建设了游乐场、电影院、冰雪世界等娱乐项目,成为包括吃喝玩乐的综合性购物中心。公司新建的常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场、天津奥特莱斯进入培育期,营业收入也将增长。另外,商业地产业务方面,公司在常德、郴州、邵阳建设的部分商业街商铺准备出售,预计未来三年商铺出售将为公司贡献较多利润。

维持盈利预测,调升目标价为18元,上调至买入评级

由于地产业务的结算进程存在较大的不确定性,暂不考虑地产业务对公司盈利的影响,我们维持公司2016-2018年EPS为0.42/0.50/0.55元的预测。考虑到明年公司亮点较多,地产业务结算或带来较多利润,上调至买入评级,上调六个月目标价至18.00元,对应于2016年43X市盈率,建议投资者密切关注公司后续的运营情况。

风险提示:

培育期门店费用开支高于预期,居民消费需求增速未达预期。