中亚股份调研简报:乘势扩张的智能包装龙头

报告摘要:

公司深耕乳品包装机械行业。主要客户包括蒙牛乳业、伊利集团、光明乳业、达能集团和辉山乳业等。2013年、2014年和2015年,公司乳品客户合计销售收入分别为3.3亿元、4.5亿元和5.0亿元,占主营业务收入的比例分别为88%、88%和86%。

乳品及饮料包装行业将保持稳定增长。根据Freedonia的报告显示,我国乳品及饮料包装机械需求总量2001-2021年预测年均复合增长率为11.74%。预计2016年乳品及饮料包装机械需求总量将达到82.40亿元,其中乳品包装机械需求量为24亿元。

公司乳品包装机械市场占有率列国内同行第一。相比国外竞争对手,公司产品具有较高性价比优势。公司产品技术水平和品质与国外同类产品相同或接近,而价格与国外先进企业的同类产品相比有30%-40%的价格优势。

公司积极向产业链下游延伸。公司已经建立了4个卫星工厂,集中服务于蒙牛和伊利等对应工厂。2015年,公司塑料制品收入超过1亿元,在主营收入占比中接近20%。

公司多元化下游客户。2016年,在巩固原有客户的基础上,拓展了乳品、医疗健康、酒类等行业客户,新增汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等新客户订单。增加了汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等新客户订单。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.93、8.25和9.90亿元,EPS分别为0.68、0.80和0.92元,对应PE分别为56/48/42倍。考虑到公司是智能包装机械龙头。我们按照2016年70倍PE,给予公司6个月目标价47.60元,较现价存在25%的上涨空间。

首次覆盖,给予公司“推荐”评级。