宋城演艺:三季报点评

业绩简评

2016年前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.64亿元,较上年同期增41.66%;营业收入为19.68亿元,较上年同期增65.81%;基本每股收益为0.5258元,较上年同期增36.75%。

业绩分析

三季报公司景区业务内生增速为17.5%:2016年前三季度扣非净利润为75,265万元,同比增长41.74%,2015年前三季度扣非净利润为53,100万元。2015前三季度除去六间房的扣非净利润为53100-(15100*2/12)=50,583万元。2016年第三季度除去六间房的扣非净利润为75265-(21100*9/12)=59,440,则公司景区业务内生增速为17.5%。与中报水平相当。

单季来看,Q3净利总体增长26.4%,除去六间房利润,景区业务内生增速约为15%。通常三季度受益于暑假和出游旺季,为公司业务的高峰波段,但今年G20召开影响杭州本部经营有所下滑,影响了Q3的利润增速。

“后G20”时代杭州城市知名度进一步提升,城市游客接待量的增长将有效利好杭州本部的业务。杭州中秋国庆游客接待量数据靓丽,国庆期间宋城景区演出日均高达12场,按照90%的上座率来测算,7日共接待超过50万人。后续杭州的游客量将持续增长,有利本部业务开展。

三亚旅游景气度回升,丽江推出新剧目推动游客量高增长:三亚在市场整改情况下,景气度有所回升,截至2016年6月份,三亚酒店市场供给与需求量均呈现正值的同比变化率,其中供给量增长5.7%,需求量增长10.7%(STR),同时海南国庆游客接待量同比增加99.1%(海南旅游局)。四季度三亚迎来旅游旺季,全年有望突破20%的人次增速。丽江推出新剧目《丽江恋歌》,在区域游客数据稳定增长的情况下(10%-15%),丽江项目有望突破全年25%的人次增速。

未来业务看点

上海、漓江、张家界等项目正在积极推进中,预计2018年开业:目前已基本完成各大项目所有演出的策划和编创及景区的规划和设计工作。预计桂林、张家界项目今年土地均可摘牌,预计上述项目将在2018年开业,到时将为公司的业绩启动新一轮增长。

直播平台从PC端向手机端延伸,以普通人“素人直播”为客群定位,将能捕获更广泛的流量:2016年9月,六间房将其移动端品牌全新升级为“石榴直播”,并以“素人变红人,红给世界看”为定位,坚持做素人直播和互动社区,打造普通用户的舞台,形成了独有的演艺直播生态,促使更多民众加入到网红队伍中来。围绕“石榴直播”这一新品牌,公司制定了新的企业形象与产品形象策略,在全球范围进行多媒体渠道的品牌推广。

开启轻资产输出模式,未来业绩增长点爆发力十足:报告期内,公司全资子公司杭州宋城旅游发展有限公司成为承载公司轻资产输出的主体,提供旅游综合体、旅游度假区、景区、主题公园及文化演艺项目的品牌授权、演出剧目编导、规划设计、工程建设、科技体验项目制作、市场营销、旅游电子商务、策划推广、景区委托运营管理等服务。6月,宋城旅游签约长沙宁乡,成为宋城轻资产输出的第一单。此类轻资产模式在全国范围内还有广泛扩张的空间,且净利率水平远远高于公司目前现有业务,收入贡献对公司的业绩弹性大,未来爆发力十足。

公司进一步推进投资收购与自主建设并举的策略,通过现场娱乐基金和TMT产业基金完善娱乐版块生态布局:公司对二次元、IP、直播、娱乐科技等相关领域的大量优质项目进行了考察调研今和储备。与此同时,公司海外项目也在持续推进。

盈利调整

在不计算宋城2017年开业的上海城市演艺和桂林项目情况下,宁乡项目的服务费和门票分成将分别为公司带来16-18年约0.78/0.6/0.5亿的业绩增厚。目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为9.83/11.99/14.15(考虑到宁乡项目的增厚后的2016E/2017E/2018E的业绩为10.61/12.59/14.65亿),增长幅度为56%/22%/18%(考虑到宁乡项目增厚后的业绩增速为68%/19%/16%),对应目前的股价PE为35/29/25倍(考虑到宁乡项目增厚后对应的PE为33/28/24倍)。维持买入评级。

风险提示

客流增长不及预期

直播平台受到政策限制

新项目开业时间推迟