卡姆医疗:全球布局的综合医疗设备提供商

公司是国内专业的综合医疗设备提供商。公司的主要产品包括体外冲击波碎石机、高频移动式C形臂X射线机、高频电刀及尿流计等。其中,公司是我国最早研发生产体外冲击波碎石机的企业之一,在这个领域树立了较好的市场品牌;X射线机最高像素达到百万,并有公司自己研发的后处理软件,在市场上同种类产品中质量较高,在市场上具有较好的市场竞争力。

医疗影像设备需求持续增长,公司DR设备相关产品有望受益。随着我国人口老龄化程度越来越严重,基层医疗水平以及消费水平的整体提升,另外国家产业政策大力支持医疗器械和医疗行业发展,我国国产医疗影像设备正迎来良好的发展机遇。其中未来国内DR的市场需求年复合增长率有望超过10%,公司高频数字化X射线机等产品有望得到较快的成长。

公司直销与经销两种销售模式并重,销售能力突出。公司的销售模式以直销和经销两种模式并重。直销和经销两种销售模式的占比均在50%左右,在公司销售中都占据着很重要的地位。公司拥有一支由行业丰富销售人员组成的稳定、强大的营销网络,公司销售网络覆盖全国,确保在每个省市都在公司的营销网络内,并设有大客户部及再销售部门,负责大客户的维护及产品的后续服务。公司同时设立了灵活宽松的销售政策来配合公司的营销网络及独特的销售模式。

外延并购,加快全球市场业务的布局发展。公司自从登陆新三板以来,积极外延并购,通过收购韩国GEMSS,搭建了高-中低端的C形臂X光机、乳腺钼靶机、体外碎石机等多个产品。GEMSS的数字平板X线成像系统(DR)与公司的产品线高度吻合,公司打造进口(进口高端产品)和国产产品线(国产中低端产品线),并布局全球销售网络。收购深圳安健医疗后,公司的研发能力将上升到一个新的台阶,为公司持续发展拓展了更加广阔的空间。

我们预计公司2016E-2018E的收入分别为1.36、3.13、3.15亿,净利润分别为1200万、3000万、3500万。EPS分别为0.263、0.647、0.763元。目前股价对应2016年PE为64.7倍。考虑到标的稀缺性和未来收购整合后的潜在增值空间,给予增持评级。