9月外贸数据评论:进出口增长弱中有稳,人民币汇率仍有压力,准财政策发力稳增长

数据:美元计价下,9月出口同比-10%(前值-2.8%),进口同比-1.9%(前值1.5%),顺差419.9亿(前值520.5亿)。 人民币计价下,9月出口同比-5.6%,前值5.9%;进口同比2.2%,前值10.8%;贸易顺差2783.5亿元,前值顺差3460亿元。

1、出口增速超预期下滑,但真实情况并未显著恶化,弱稳格局不变。在8月进出口超预期反弹基础上,9月进出口普遍走弱,出口录得3月以来最大跌幅,但季调后数据看,出口跌幅仅扩大0.5个点至-6.9%;季度来看,3季度出口同比下滑-6.3%,较二季度-5.5%小幅扩大,季调后数据表现一致(三季度-4.9%,二季度-3%)。此次出口单月数据大幅下滑,有部分基数及节假日影响。

出口结构上看,对美国、东南亚跌幅扩大,对欧盟、日本由正转负,对香港跌幅收窄;分贸易方式看,一般贸易再次回归下行通道,录得3月份以来的新低,加工贸易低位小幅改善;分商品类别看,占比相对较大的机电、高新技术产品仍然处于下行通道,跌幅扩大,钢材出口量价齐跌,劳动密集型产品出口降幅再次扩大。

2、进口小幅下滑,但季调后录得近23个月以来的首次正增长;且今年以来进口逐季改善,主因国内需求与大宗商品价格回升,同时叠加低基数。(1)进口增速小幅下滑至-1.9%,但在连续两年负增长后,表现仍属可观,且季调后增长2.2%,为近23个月以来首次增长;同时,季度数据看,今年以来进口逐季改善(季调前后均如此),三季度同比-4.7%,较一二季度均有改善(Q1为-13.6%,Q2为-6.9%)。(2)内部结构看,原油与铁矿石量价齐升,铜材量价齐跌,原油量的进口涨幅更为明显,而铁矿石价格的涨幅更大。中游表现分化,金属加工机床量升价跌,汽车和汽车底盘量价齐跌。

3、未来看,预计出口维持弱稳格局,10月数据表现跌幅收窄,进口方面温和波动,不会出现深度下滑,但短期内不能指望外需好转;四季度人民币贬值压力加大,央行需要对冲外汇占款的下降;PPP、专项金融债等准财政政策将发挥稳增长的作用。(1)出口方面,新出口订单连续两个月改善(9月升至50.1),同时基数较低有利于数据表现;(2)进口看,一方面需求短期内仍有支撑,第三批PPP示范项目或将达万亿规模;另一面基数因素相对有利。