交通运输行业研究周报:静待油价汇率企稳,快递物流仍是投资首选

投资要点

民航未来三周订座率同比有所下滑,三季度汇兑损失同比改善:据初步统计,国庆假期10月1日-7日,民航共运输旅客996万人次,同比增长11.6%,飞行班次约8.3万班,同比增长18.6%,平均客座率超过80%。同时未来7天、两周、三周的订座率分别同比下滑0.4个百分点、下滑1.2个百分点、下滑0.7个百分点。今年三季度人民币兑美元贬值0.7%,相比较去年三季度贬值4%,航空公司汇兑损失同比有很大改善。WTI原油期货结算价,10月7日为49.81美元/桶,较前两周上涨7.5%。国内航油出厂价,10月份价格同比上升0.4%,同时1-10月的均价仍同比下滑22%,航空公司仍将受益于燃油成本节省。近期汇率仍有扰动,待油价与汇率企稳,航空股有望迎来估值修复。重点推荐(1)中国国航:拥有北京枢纽的绝对优势,国际航线竞争优势明显,深耕优质市场,两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。(2)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,航空+旅游模式带来充沛成长动力。随着飞机运力的到来,三季度业绩反而会超预期。

快递企业加速成长和布局,艾迪西有望迎来估值修复:规模以上的快递业务量,与业务收入保持高速增长,8月份分别同比增长49.3%及43.6%,1-8月分别累计同比增长55%和43%。近日获悉,圆通速递在9月正式启动了“2016大闸蟹项目”,进军冷链市场,此次开设了7条冷链专线,覆盖全国13个外围省份,意味着圆通冷链战略的正式落地。通达系企业不断发展,向附加值和利润率更高的细分市场延伸。以顺丰和通达系为代表的快递行业,提供标准化服务,面对众多末端消费者,未来最有可能成就巨头,目前正加速成长和布局。目前大杨创世(圆通)市值约800亿,新海股份(韵达)市值约520亿,艾迪西(申通)市值约470亿,对应2017年承诺利润的PE分别为60倍、38倍、34倍。重点推荐艾迪西、新海股份、大杨创世,并推荐快递产业链相关的标的(1)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。(2)永利股份:轻型输送带龙头,通过控股欣巴科技,向快递智能分拣行业延伸。输送带,高端模塑和智能分拣总包三大业务板块协同发展。

优质物流股,有补涨机会:重点推荐(1)华贸物流:多元化物流格局初现,积极外延扩张。收购祥德集团65%股权,打通跨境电商进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。收购特种物流龙头中特物流,公司业绩增长确定。(2)华鹏飞:收购物联网技术企业博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,积极构建供应链生态圈。博韩伟业并表提升营收和利润,2016年业绩确定性高增长。(3)富临运业:稳固主业,具有业绩安全垫,积极转型。打造“一核三极”发展战略,全面布局新能源汽车租赁,运营及充电桩网络业务,结合兆益科技打造智慧交通平台,定增方案调整,华西证券股权注入渐行渐近。(4)中储股份:通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权,进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地,权益部分超过450万平,普洛斯20亿元参与公司定增,长期转型升级值得期待。实际控制人中国诚通控股集团有限公司已成为国有资本运营公司试点,业务有望整合。(5)传化股份:公司化工+物流双主业齐发展,拟以PE10倍收购拓纳化学,预计年可增厚净利润1亿元。打造智能公路物流网络运营系统,面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,并将拿到全功能金融支付牌照,物流金融盈利潜力巨大。

关注估值合理,稳健增长的铁路公路机场,与集装箱海运回暖:重点推荐(1)广深铁路:PB仅约1.05倍,处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展,有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。(2)山东高速:当前PB为1.25倍,PE仅约9.2倍,股息率近3%。加快地产项目开发和资金回收,贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动,引入安邦资产和华融信托作为战略投资者,未来有望提高分红率,规划股权激励。(3)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型,梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展,股息率约4%。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局,现金股利的分红比例将提高。(5)上海机场:受益出境游与民航景气周期向上,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。集装箱海运回暖,上海国际航运研究中心数据显示,2016年第三季度,集装箱运输企业的景气指数为112.25点,自2014年第四季度以来首次回归至景气区间。韩进破产,据中国航运景气调查显示,有约63%的集装箱运输公司认为运价将“上升5%-10%”或者“上涨10%-15%”,关注中国远洋。

投资建议

民航未来三周订座率同比有所下滑,三季度汇兑损失同比改善,待油价与汇率企稳,航空股有望迎来估值修复。快递企业加速成长和布局,艾迪西有望迎来估值修复。优质物流股,有补涨机会。关注估值合理,稳健增长的铁路公路机场,与集装箱海运回暖。重点推荐大杨创世、艾迪西、鼎泰新材、外运发展、华贸物流、华鹏飞、春秋航空。持续推荐上海机场、广深铁路、新海股份、中国国航、建发股份、传化股份、粤高速、深高速等。