华发股份首次覆盖报告:珠港澳经济融合加速,提升区域地产龙头价值

背靠华发集团持续深耕珠海地区,调控周期下异地拓展面临考验。背靠华发集团和珠海市国资委,公司深耕珠海经济特区30多年,凭借一二级联动优势和上下游丰富的产业资源持续巩固大本营的绝对优势,并在小周期的低点开启异地扩张,初步完成核心城市的战略布局。当前项目储备丰富,可售货值充裕,未来异地布局面临一定挑战。

受益于海洋经济和港珠澳经济圈发展所带来的产业升级,区域房地产市场融合度面临提升。作为海上丝绸之路的重要节点、珠三角区域性中心城市以及粤港澳合作示范区,珠海预期受益于海洋经济发展对产业结构的升级,以及珠港澳大桥等重大基础设施对三地房地产市场结构的重塑。在广深和珠港澳经济圈外溢需求以及区域市场改善型需求集中释放的叠加效应下区域房地产市场预计承受开放经济体带来的周期性波动,开启震荡上行趋势。

“优+生活”人居战略稳步推进,六大优+体系全面优化产业链。优+生态”、“优+建筑”全力打造升级版精品社区项目;“优+精装”、“优+家居”、“优+配套”全面完善开发产品和城市功能配套服务;“优+生活”O2O模式致力于构建完整社区生态链。盈利模式的创新和丰富预期在创造新兴增长点的同时同主业产生协同效应,增强传统业务粘性和附加值空间。

低位加杠杆助推战略调整,盈利规模和质量面临上行拐点。二线轮动效应下区域行情复苏和异地项目现金回流提升营收规模;销售数据爆发快速积累可结转资源,全年业绩目标兑现无忧;短期结转结构变化拖累盈利表现,优化布局和业务转型全面改善盈利预期;低位加杠杆占据先行优势,资金实力大增助力业绩兑现。

投资建议。

公司重估后每股净资产22.13元,当前股价水平较重估后净资产折价37.19%。预测公司未来两年EPS分别为0.775和0.917元/股,对应当前股价的PE为17.94和15.15,PB为1.30和1.21,给与“增持”评级。