北部湾旅:北涠+秦皇岛+长岛多点开花,海洋旅游龙头地位渐现

事件:

(1)公司(603869.CH/人民币34.84,买入)将建造一艘750客位普通客船投入北涠航线运营,预计投资金额为7,200万元人民币,建造期15个月。(2)全资子公司秦皇岛新绎将建造两艘高档客船(寻仙1号192客位、寻仙2号264客位)用于运营秦皇岛海上游,预计投资金额为5,700万元人民币,拟由浙江方圆承建。(3)全资子公司烟台新绎游船将建造两艘高档客船(寻仙5号192客位、寻仙6号264客位)用于运营长岛海上游,预计投资金额为6,100万元人民币,拟由中集来福士承建。

点评:

1.北涠航线客流维持高增长,新建客船补充运力+探索娱乐项目。

北涠航线客流维持高速增长,15年达到203.22万人次,近5年CAGR达到18.1%(14年客流增速仅为3.7%,主要是7、8两个月的旺季受“威马逊”和“海鸥”两个台风的影响停航天数达近20天所致)。目前北涠航线共有6艘高速客船和1艘普通客船,合计4406客位,其中高速客船“飞逸1号”和“北游19”(合计734客位)分别于2018年和2019年达到强制报废条件,新建750客位普通客船将有效弥补运力缺口。另外,新客船也可借鉴“北游15”的成功经验,添加多种活动,增添航线娱乐性。

2.秦皇岛项目进展迅速,船票+衍生产品增厚公司业绩

秦皇岛市15年接待游客3372万人次,同比增长18.2%。秦皇岛海上游项目计划航线为从石河码头开航至七里海码头,沿线依次为:石河-求仙处-汤河-东山-黄金海岸-洋河-七里海,共计38海里,航程约为4小时,船上另设餐饮、超市、特色礼品、休闲服务等二次消费项目以及各种娱乐体验活动。7月29日新奥集团与秦皇岛市人民政府签订合作框架协议,开发运营秦皇岛文化健康旅游项目,由公司落实;9月9日秦皇岛新绎完成工商登记;9月14日取得秦皇岛市港航管理局颁发的《秦皇岛市港航管理局关于同意秦皇岛新绎游船有限公司新增运力的批复》。秦皇岛项目从签约到落地进展迅速,体现公司强大的执行能力以及与政府的良好关系。

3.长岛背靠烟台近6000万客流,将持续受益于交通改善。

烟台2015年接待游客5890万人次,同比增长7.5%,将持续受益于交通改善(机场、高铁)。蓬莱东距烟台70公里,14年接待游客682万人次,同比增长17%,目前蓬长航线是进入长岛的唯一途径,14年长岛游客接待量达到153.78万人,同比增长6.8%。公司于16年6月完成收购渤海长通,并将两艘募投新船投入运营,目前共有11艘船舶经营蓬长航线,市场份额超过50%,1艘船舶自2016年5月开始运营长岛海上游。蓬长航线、长岛海上游的船舶设施老旧,公司将对蓬长海洋旅游进行升级。

此次新建两艘高档客船将持续投入长岛海上游2条航线:A线从南长山岛出发,经北长山岛珍珠门、猴矶岛东、至高山岛,此后从猴矶岛西部向南穿越长山水道,最后从挡浪岛和小黑山岛之间穿越返回,全程30海里,航行4小时,登陆庙岛一座岛屿。B线从南长山岛出发,经庙岛塘登陆庙岛,游览羊砣子岛、牛驼子岛、海豹礁、宝塔礁、小黑山岛,大黑山岛,最后返回南长山岛,全程13海里,航行3.5小时,登陆庙岛和大黑山岛2个岛屿。客船同样设有餐饮、超市、特色礼品、休闲服务等二次消费项目以及各种娱乐体验活动。15年蓬长航线载客量334.2万人次,同比增长8.7%,A、B两条航线共接待游客22.1万人次,同比增长48.3%,预计随着客船的升级以及旅游项目的开发,长岛海上游客流有较大的提升空间。

4.投资建议:公司预计投入1.9亿元建造新船,补充北涠航线运力,布局秦皇岛、长岛海上游。北涠航线新船预计于18年开始贡献业绩,秦皇岛、长岛新船预计17年开始贡献业绩。公司海洋旅游龙头地位逐步呈现:河北省秦皇岛项目进展迅速;山东省公司收购渤海长通提升蓬长航线市场份额后迅速切入长岛海上游,崆峒岛航线及岛上旅游蓄势待发;广西北涠航线客流维持高增速。景区开发运营方面,龙虎山下半年开始并表。纵观公司整体发展逻辑,海洋旅游-景区运营-智慧旅游业务环环相扣,短期海洋旅游、博康智能将对业绩实现强支撑,长期景区运营将为公司业绩带来较大提升空间。暂维持2016-2018年备考净利润1.89亿元、2.37亿元、2.83亿元的盈利预测,建议投资者重点关注。