快递行业跟踪报告:顺丰借壳方案获有条件通过板块整体估值短期已偏高

事件:10月11日,证监会并购重组委发布审核结果公告,马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司(发行股份购买资产)获有条件通过。审核意见为,请申请人就招商证券的独立性问题进行补充说明并披露。请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见。

投资要点:

顺丰借壳方案历经修改终获通过。

今年5月23日,鼎泰新材(002352.SZ)发布公告称,公司拟置出全部资产及负债,与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权进行等值部分交换,不足部分将以发行股份的方式向顺丰控股全体股东购买。不过,面对审核压力,公司于9月份两次修改重组方案,顺丰几乎剥离了旗下全部金融资产。10月11日,顺丰借壳上市方案终获证监会有条件通过。

快递景气度仍处高位,行业营收增速或见顶。

从国家邮政局最近公布的快递行业数据来看,快递仍处于高景气度水平,也是当前整体低迷的物流行业中相当稀缺的品种,我们预计行业增速年内有望维持40%以上。与此同时,近几年网购交易量增速整体呈下降趋势,且跨境电商新政颁布后行业前景存在疑虑,相对来说农村电商的发展可能会给行业带来新的增长动力。综合来看,我们预计快递业整体营收增速将逐年下降。

板块整体估值已明显偏高,行业集中度仍有较大提升空间。

根据鼎泰新材的重组预案,假设最终按照预案内增发及配套融资方案实施,公司对应市值已达到2317.05亿元。而根据顺丰借壳方案中未来三年的业绩承诺,16-18年扣非净利润对应当前股价的PE为106倍,82倍和66倍。参照美国快递巨头,A股快递企业的估值已明显偏高。相对而言,中国目前快递行业集中度仍有较大提升空间,随着几家快递龙头企业纷纷通过借壳等方式登录资本市场,凭借募集融资、获取授信等资金优势进一步提升竞争力,扩充市场份额,我们认为未来行业集中度的进一步提升将是大势所趋。

投资建议。

考虑到近期多只快递标的经历过了市场的反复炒作,圆通过会、中通赴美上市、“双十一”等利好均已在股价中较为充分地兑现,当前板块整体估值已明显偏离短期业绩预期,建议近期适当规避股价高位回落风险。

风险提示。

行业内恶性竞争的风险。