中国联通:混改有望注入活力,加速公司经营向好

事件:公司10月9日公告,母公司联通集团参与了2016年9月28日国家发改委召开的国有企业混合所有制改革试点专题会,目前联通集团正按照会议精神和国家相关政策精神,研究和讨论混合所有制改革实施方案。联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项,目前尚未得到最终批准。

投资要点:

本次中国联通混合所有制改革有望落地,符合我们前期对政策利好推进改革的预期。自6月16日工信部的报道批复中国联通获得900M低频段上进行FDD-LTE技术试验资格我们预计国家针对公司的利好政策会不断落地,而引入多方资本优化架构以避免管道化趋势是政策利好的重点方向,因此本次有望列入第一批国企混改名单符合前期的预判。目前市场普遍认为在中国移动的强大竞争压力下,公司的经营情况会每况愈下,但我们认为公司已经经历最坏的时候,未来将会持续向好,而本次国企混改成功将有望加速向好的趋势。理由:(1)公司自身多项业务指标环比向好。移动业务方面,上半年收入同比下降0.6%,相比对于去年全年下降9.3%,降幅在持续收窄,而移动用户数自今年1月以来扭转了下行趋势,4G用户转化率也不断提升用户ARPU从15年底的46.3元提升至16年中的47.1元;固网业务收入482.3亿元,同比增长4.4%,固网语音收入不断下降,收入结构进一步优化。(2)积极推进与电信的开放合作,加快4G网络建设。据中报透露,公司已在如下方面与电信形成共享共建合作:约6万个4G基站,1.45万公里传输光缆,六模全网通手机终端等。与电信合作,将有效加快4G网络的覆盖,缩小与移动的差距。(3)规范内部管理,提升用户体验,积极应对固网宽带业务竞争。面对中国移动在宽带业务的强势竞争,公司推动高端产品落地,主推50M/100M,突出差异化和品牌优势,同时在内部开展清理“流量穿透”问题,以更有效地占据主动权应对市场竞争。(4)提前布局重点领域创新业务,本次混改引入多方资本有望加速创新业务推进。公司率先布局窄带物联网(NB-IOT)、流量经营和大数据等重点领域的创新业务,近期捷报频传,如宣布完成国内首个标准化NB-IoT商用网络开通等;而本次混改成功,将引入多方资本,有望形成合力加快各种创新业务推进,为下一阶段的增长打开空间。

公司自年初以来,各项业务出现环比向好,同时公司积极开拓新领域开发新产品以应对市场竞争,而本次混改也将有望加速创新业务引进,助力公司打开新的增长空间。因此我们认为公司将否极泰来,未来将发生持续的边际向好,投资价值已现。给予公司“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.18、0.20和0.21元,对应16-18年的PE分别为26x、22x和19x。

给予16年35倍PE,目标价6.3。

2风险提示:固网宽带业务市场份额的下滑;市场波动风险。