赞宇科技事件点评:持续整合,强化行业龙头地位

事件:

10月10日,公司发布公告,公司拟与杭州科地资本集团有限公司(以下简称“科地资本”)等共同发起设立规模不超过9亿元的“赞宇科地产业并购基金”,此并购基金,赞宇科技作为劣后级有限合伙人,拟出资不超过25,000万元,可根据实际需要,同意增加其他投资者作为此并购基金出资人参与劣后级投资。科地资本作为普通合伙人、执行事务合伙人及管理人,拟出资450万元。并购基金设立之后,将根据投资项目情况,由科地资本进行优先级资金的募集,募集资金不超过65,000万元。

投资要点:

拟设立并购基金,持续整合油脂化工,强化行业龙头地位。此次成立的并购基金将专注于表面活性剂、日用化工、油脂化学品、检验检测和消费升级等领域的优质标的公司和项目投资机会,将有助于公司及时把握并购机会,加快推动公司产业结构调整,培育企业新的利润增长点。

同时,并购基金能够充分利用各种专业的金融工具提升公司的投资能力,提前了解目标公司,减少因信息不对称导致的磨合期风险对上市公司的冲击。

国际油脂四季度供应趋向紧张。全球棕榈油85%的产量来自印度尼西亚和马来西亚,棕榈油从去年年底的4500元/吨左右涨至目前的6300元/吨左右。8月底马来西亚棕榈油库存约181万吨,接近于近5年的最低位置。

脂肪醇从去年年底的7500元/吨左右涨至目前的17500元/吨左右,脂肪醇价格仍处于历史价格中枢,加之季节性消费旺季到来,油脂化工四季度将维持强势。

油脂化学品涨价趋势明显,表面活性剂存在提价预期。油脂化学品产能:公司具备100万吨油脂化学品的权益产能,占市场份额的1/3以上。表面活性剂产能:目前合计产能达到约60万吨左右表面活性剂产能,较2015年底产能扩张明显,在国内表面活性剂的市场占有率超过1/3。表面活性剂主要产品AES2015年价格处于7000元以下水平,2016上半年回升至7500元以上,涨价幅度相对较小,存在提价预期。

收购杜库达和南通凯塔,将成为业绩稳定的贡献点。目前公司已完成收购杜库达和南通凯塔各60%股权,承诺业绩,2016年、2017年、2018年标的公司实现的净利润分别不低于1亿元、1.8亿元和2.1亿元。杜库达和南通凯塔分别具备45万吨和25万吨产能,随着产能逐步释放,有望成为业绩稳定的贡献点。

给予公司“买入”评级。公司持续整合油脂化工,强化行业龙头地位,随着油脂化学品产能的逐步释放,盈利能力将大幅提升。考虑到9月份完成收购杜库达和南通凯塔各60%股权,只有四季度业绩并表,预计公司2016-2018年EPS为0.24、0.52和0.91元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;油脂化工行业整合进度不达预期;行业竞争加剧的风险。