瀚蓝环境:顺德产业园开启南海模式复制之路

公司属下全资子公司佛山市南海瀚蓝固废处理投资有限公司(以下简称“瀚蓝固废”)近日中标“广东顺控环境投资有限公司通过公开市场实施增资扩股项目”。瀚蓝固废出资29,971.81万元,占广东顺控环境投资有限公司(以下简称“顺控环投”)增资扩股后的34%股权;由瀚蓝固废与顺控环投控股股东广东顺控发展股份有限公司两方共同出资组建一家运营公司,负责顺控环投热电项目建成投产后的生产运营,瀚蓝固废占运营公司70%的股权。

顺德产业园的建造与运营将开启公司南海模式的全国复制之路,逐步兑现我们前期逻辑的判断。顺控环投是佛山市顺德区属国有资产运营和资本运作平台。顺控环投目前负责顺德区固废处理项目建设,包括生活垃圾3000吨/日、污泥处理700吨/日、餐厨垃圾处理,项目总投资预估18亿元(不含餐厨垃圾处理)。该项目与以往的项目不同在于,此次是以园区模式进行投资建设,规模大,而且涉及到垃圾发电,污泥处置,餐厨垃圾处理等业务,有望复制南海产业园区的经营模式。目前公司的南海产业园区拥有由两个1500万吨/日的垃圾焚烧发电厂和600吨/日的渗滤液处理厂、一个1000吨/日的污水处理厂、一个500吨/日的污泥干化厂、一个300吨/日餐厨垃圾处理厂、外围的10个垃圾中转站共同组成,并有烟气处理设施、飞灰固化处理设施,拥有300亩地打造循环经济产业园区,在南海本地树立了成功的产业标杆。此次在佛山的顺德区再度开展产业园区的建设和运营,有利于进一步扩大公司固废处理服务区域和提升处理规模,且是公司第一个异地复制的固废处理产业园项目,对于公司固废处理业务拓展和影响力的提升具有战略性意义,有望逐步拓展到省外甚至全国。

创冠中国旗下项目持续推进,为公司在全国复制南海产业园区模式提供强大的基础。创冠中国辖下已运营项目生产情况稳定,扩建项目福清二期项目(300吨/日)于今年4月完成并进入调试阶段、黄石二期项目(400吨/日)于今年1月开工,预计于年底完成;新建项目大连项目(1000吨/日)已于2015年9月开工、力争于2017年初完成。对外拓展方面,收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目(1000吨/日),收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目(包括餐厨垃圾处理550吨/日及粪便处理50吨/日),使公司垃圾焚烧发电视模和餐厨垃圾处理规模分别达到15350吨/日和850吨/日,稳居在国内第一梯队。随着后续项目的逐步开工建设和运营,公司的业绩将保持快速的增长,同时借助在各个地区的项目资源和平台,为公司未来在全国复制南海产业园区模式提供强大的基础。

继续维持“推荐”的评级。我们维持16年、17年、18年EPS(摊薄后)分别为0.69元、1.07元、1.49元,对应估值分别为21倍、14倍、10倍,公司已跃升为固废处置行业第一梯队,后续有望在全国复制南海固废循环经济产业园区模式,我们看好公司未来长期的发展空间,属于较好的低估值、高成长标的,目前估值优势明显,继续维持“推荐”的评级。

风险提示:垃圾焚烧发电项目运营进展不达预期的风险,工程进展慢于预期的风险。