策略周报:地产调控影响负面

投资要点:

地产调控对股市影响负面。随着各地限购的密集出台,房地产短周期调整已经开始,时间上将持续一年左右。而房地产调整对股市的影响,来自两个方面。一方面,随着房地产销售的下行,地产投资1-2个季度后也会受到影响,经济L型的底部可能会受到阶段性的挑战,对A股的企业盈利带来负面冲击。另一方面,随着地产投资的下行,实体经济资金需求下降,利率下降的空间将逐步打开。而从眼下来看,由于近期周小川行长也强调了要关注地产价格快速上涨的风险,所以货币政策的观望还会持续,再考虑到欧美利率近期有所反弹,第二方面的影响(利率再次下行)要晚些才会作用到股市。短期内,随着地产销量的下降,对经济的担心会首先主导市场。从历史上来看,历次房地产的调整均会对股市有一定的负面影响。

海外市场的波动。假期期间,国际市场波动也较为剧烈,英镑和黄金有较大的调整,欧美股市波动并不大,债市有所下跌。但从美联储加息概率来看,市场预期近期表现稳定,国际市场的波动可能更多是由局部的因素导致,对A股影响有限。有投资者担心离岸人民币汇率的贬值是否会成为大的风险,我们认为这一点还需要观察,因为从年初至今,人民币汇率出现过多次波动,但除了1月之外,对A股的影响都较小。1月的汇率波动是由于汇率改革,叠加对国内经济的担心,风险来自内部,而之后的几次波动风险来自外部,所以国庆期间离岸人民币的波动暂时不用担心。

板块配置建议。市场的风格依然偏向低估值、有业绩的板块。地产调控升级后需要适当规避地产产业链。我们推荐关注消费属性较高的部分板块,关注白酒、旅游、机场、航空。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。