金润科技:招标采购互联网平台开发运营领跑者

投资逻辑

电子招投标产业加速成长。政府出台一系列政策,使得电子招投标产业规范化,试点范围也在不断扩大;政府采购金额逐年增长,2014年已经达到1.7万亿,占GDP和财政支出的比重也同步上升,其中工程类达1.0万亿;目前国内省会城市和直辖市大部分已实施电子招投标平台,市场较稳定,而市级县级仍有较大市场空间。

建筑行业信息化趋势明显,BIM软件需求空间巨大。2014年,建筑业总产值达17.7万亿元,但建筑业IT投资占比不足0.1%,仍有巨大的空间;BIM软件是建筑行业信息化的高级阶段,是行业的选择,但由于产品同质化现象严重,市场竞争非常激烈。

先发优势+唯一性平台构筑电子招投标行业壁垒。

(1)政府招标平台的唯一性和强制性,构筑了公司的超高壁垒:垄断性。公司凭借多年的经验和全国各地成功的案例,建立起自己的品牌效应。两大特点:与政府形成超强粘性关系:政府与投标人形成强制关系,为公司带来显著竞争优势。

(2)公司介入时机准确,布局先发优势明显,已然形成一定品牌优势和规模。公司布局时间早,已经覆盖12个省,以及8家大型招标代理机构,市场占有率占据行业龙头位置。

(3)公司自主知识产权产品+ 高端复合人才优势尽显,公司电子招投标系统多项技术国内外领先,关键技术达到国际先进水平。同时公司依靠自己深厚的行业积累,已经积累了一批电子招投标系统的高端复合型人才,成为公司的一大竞争优势。

公司不断拓展新客户,研发新产品,多方面贡献收入。公司正在积极拓展电子招投标平台的应用地区和应用场景,从已实施电子招投标平台的地区向未实施的地区,从建筑工程领域向农产品、货物、服务、金融等领域突破;同时,2016年上半年,公司的建筑BIM类软件全面上线推广,得到了市场积极响应;公司发行股票融资3.92亿,为招标采购平台用户提供增值服务;同时,电子招标采购金融服务系统在今年投入运营,为公司贡献收益。

投资建议

公司以招标采购互联网平台开发运营为基础,在建设行业深耕多年,采取按次收取投标人平台使用费的模式,依靠行业的先发优势,已经占据一定的规模优势,同时应用地区不断拓展,从省市交易平台到大型企事业平台,从建设领域向农产品、货物、服务、金融等领域突破;同时,公司的建筑BIM类软件采用新的商业模式全面上线推广,公司行业积累深厚,未来想象空间巨大。

估值

我们预计公司2016E-2018E的收入分别为7200万、1亿、1.51亿,净利润分别为5000万、7200万、1.04亿。EPS分别为0.418、0.600、0.870元。对应PE为29.15,20.33和14.02.建议买入评级,目标价约16-18元。

风险

由于电子招标平台的唯一性,竞争对手进入的市场,也会很难突破。公司未来会有拓展缓慢的风险。

未来向农产品、货物、服务、金融等领域突破时,由于行业不同,具有拓展不利的风险。

公司的建筑BIM类软件上线推广不达预期的风险。