泰胜风能点评报告:丰年君盛及丰年君悦买入,合作进一步加深

事件:2016年9月29日,公司发布公告,实际控制人及监事会主席通过大宗交易减持公司总股份的2.39%,宁波丰年君盛投资合伙企业(有限合伙)和宁波梅山保税港区丰年君悦投资合伙企业(有限合伙)接手,并自愿锁定36个月。

投资要点:

实际行动人及高管减持,丰年君盛与丰年君悦接手。

2016年9月28日,实际控制人及监事会主席通过大宗交易减持公司总股份的2.39%,宁波丰年君盛投资合伙企业(有限合伙)和宁波梅山保税港区丰年君悦投资合伙企业(有限合伙)接手,并自愿锁定36个月。

2016年8月9日,公司公告拟以2000万元作为有限合伙人入伙丰年君盛基金,该基金计划募资5亿元用于军工企业的股权投资。

随着丰年君盛与丰年君悦参股上市公司,已经上市公司入伙丰年君盛基金,公司与丰年系资本合作进一步加深,公司在军工领域的外延有望加快。

风电行业触底回升,主业在手订单有望持续增长。

2016年上半年,国内风电新增并网装机7.74GW,同比下降15.5%;我们认为,一个重要原因是去年底的抢装行情,导致部分装机提前并网,预计下半年并网装机将恢复性增长。考虑到17年的抢装行情,我们认为,今年上半年是风电装机的低谷,风电行业将触底回升。

公司风电塔架在手订单有望持续增长。2016年上半年,公司共完成风电塔架类订单5.32亿元,新承接风电塔架类订单7.83亿元。2016年上半年,风电招标超13GW,同比有较大增长,预计16全年招标量也将高增长。考虑到17年的抢装行情,我们看好公司16-17年订单及业绩。

在弃风主要区域,公司新疆子公司受到影响,内蒙包头子公司在手订单依然饱满。公司已在东南及西南地区通过多种合作方式拓展原有市场份额,竭力降低弃风影响。此外,近期海上风电建设呈加速发展势头,公司海上风塔业务对主业的利润贡献有望加速增长。

保障收购政策利好风电行业。

2016年5月,国家发改委、能源局联合印发了《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》,详细规定了风电重点地区的最低保障收购小时数,为首个可再生能源优先上网和保障性收购的定量约束文件,随着各地政策的落地,风电行业迎实质性利好。

进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务。

公司2015年收购蓝岛海工49%股权实现全资控股,推动公司向海上风电装备、海洋工程等高端装备制造业升级;公司发挥海上风电与海洋工程的协同效应,利用技术优势先发进入竞争较小、毛利较高的海上风电市场。

截至2016年3月31日,蓝岛海工公司海工类业务正在及待执行的合同金额约3.01亿元。海工项目的工程周期较长,为长远发展奠定良好基础。蓝岛海工原股东承诺,2015年、2016年、2017年扣非净利润分别为5,000万元、6,000万元、7,200万元(因个别海上风电项目延迟交货,15年实际利润4095万)。

盈利预测和投资评级:公司积极拓展军工外延,风塔主业增长稳定,进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务。预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.36元、0.42元,对应当前股价估值分别为25倍、21倍、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:钢材价格大幅波动、弃风限电问题短期难以解决、装机规模低于预期、公司军工业务拓展不达预期