化工行业:TDI供给收缩,行业景气度上升

TDI是年初至今化工领域的明星产品,价格从2月份的11100元/吨上涨到了目前的19000元/吨,涨幅达到71.17%,而同期TDI的主要原料甲苯的价格涨幅远小于TDI的涨幅,产品-原料价差不断扩大,TDI生产企业盈利能力大幅改善。

投资要点:

TDI装置关停,产品供需格局改变。

TDI作为全球格局的产品,其价格受全球供需影响,2016年4月日本三井宣布永久关闭鹿岛12万吨TDI装置,法国Vencorex关停其12.6万吨TDI装置,我们预计本年度TDI产能将减少24.6万吨。根据我们统计,2015年全球TDI产能约为275万吨,关停所引起的产能收缩约为9%,使得供需格局发生变化,这将使TDI产能过剩,转变为产能略有不足。

多装置集中检修,国外市场库存、供应持续不足。

上半年始于4月,三井大牟田、Basf韩国丽水以及中国烟台巨力装置集中检修,又有Covestro美国Baytown装置不可抗力停车,国外供给不足致TDI价格攀升,国内价格跟涨明显;下半年9月中国、印度等国进入TDI传统旺季,欧洲库存依旧不足、供应紧缩,同时博苏化学、科思创、韩华化学、韩国OCI的TDI装置于8-11月相继进入检修,我们认为TDI市场供给仍难满足需求。同时TDI国际龙头提价意图明显,我们估计TDI高位价格有望保持。

ST沧大拥有15万吨TDI产能,产品一体化程度高,地处TDI主要消费区域。

ST沧大是我国首家规模生产TDI的企业,在引进吸收瑞典国际化工TDI生产技术的基础上,通过不断的技术改造,其TDI生产技术国内领先,同时其具备液氯、硝酸和烧碱等原料的配套,成本具有优势;此外,ST沧大地处华北,北方为我国TDI的主要消费区域,其还具有地域优势。根据测算TDI售价每上涨1000元/吨,ST沧大的业绩能够增加1.1亿左右,增厚EPS0.37,弹性较大,建议重点关注。

风险提示。

传统旺季TDI需求不及预期的风险;Basf路德维希30万吨装置大幅提高生产负荷的风险;