环能科技研究报告:黑臭水治理继续发力,PPP模式加速推广

投资要点:

黑臭水治理继续发力,PPP模式加速推广:1)公司于8月10日收到北京市平谷区水务局出具的成交结果通知书,此次签订详细合同,项目主要任务是截流泃河3条支流(龙河、小龙河、金鸡河)和2个排污口(周村排污口和前芮营村排污口),并通过泵站提升至临时应急处理站经净化处理后排放,处理规模3.1万立方米/天。

2)公司成立北京环能润谷环境工程有限公司负责项目运营,项目预计2016年底建成,运营期为2017~2026共10年,每年收入1579万元;若以年运营365天计则对应处理收入1.4元/吨,较过去项目收费大幅提升。3)此项目再次验证公司在黑臭水体治理的实力,随着“水十条”对黑臭水体治理的全面推进,公司在北方地区有望以此次PPP合作模式为模版,在水环境运营服务上加速推广。

签订40亿PPP框架协议,深入拓展华南市场:公司7月4日公告,与粤桂特别试验区管委会签署投资建设框架协议,总投资规模约40亿元,包括工业污水处理厂(BOT模式,一期规模1万吨,总投资1亿元;二期规模2万吨;三期中水回收);自来水项目(BOT模式,一期规模5千吨;二期规模3-10万吨);污水管网项目(PPP模式);自来水管网项目(BOT模式)。该PPP项目近两年投资规模约2-3亿元,未来有望作为示范项目进一步进军广东广西市场,更多PPP项目可期。

积极外延并购,打造全方位水生态平台:1)公司上市以来扩张迅速,15年收购江苏华大100%的股权,扩展污泥产业链;16年收购四通环境65%的股权(已获证监会通过),布局污水处理运营,增强建设资质能力;收购道源环境100%的股权,补齐设计资质。打通“工程-运维”全产业链,打造全方位的水生态保护与修复平台龙头。2)参与首都水环境治理技术创新及产业发展基金、环能睿泽环境产业基金、禹泽环境产业基金,不断拓展业务领域和范围,做大做强动力充足。公司将在稳健当前黑臭水磁分离领域龙头地位的同时有望跻身PPP万亿市场,海绵城市更值期待!

盈利预测与估值:预测公司2016-2018年EPS0.50、0.75、0.86元(考虑发行摊薄),对应PE69、46、40倍。公司作为磁分离龙头,未来在水环境治理运营上仍将有大发展,且在通过产业基金、PPP模式打造新发力点。公司员工持股计划已完成购买,买入价31.91元/股锁定12个月安全边际较高,维持“买入”评级。

风险提示:业务拓展不及预期,收购整合风险。