利率周报:货币宽松拐点未至,利率走势震荡为主

海外货币政策:宽松拐点仍未到来。美联储9月按兵不动,12月加息概率上升。我们认为,12月一旦加息,有可能是2017年年底前的最后一次加息,美国加息进程有望进一步放缓。但美国货币政策鹰鸽分歧加剧,可能造成利率市场波动增加。日本央行维持利率不变,但推出两项新举措:通过收益率曲线控制来提升持续宽松的能力,同时通过通胀超调承诺来稳定市场的宽松预期。我们认为,日本此次推出的新举措,为进一步宽松做好了准备,日本的货币宽松依然有空间,拐点还未到来。

国内货币政策难上也难下:中国面临的房地产泡沫和美联储12月加息预期,导致短期内国内货币政策大幅放松的可能性很小;但长期经济基本面值得担忧,财政、房地产、基建等托底手段持续性不强,贸然收紧货币几无可能。对于利率走势而言,货币政策难上也难下,4季度趋于平淡,预计利率债短期走势更多受基本面驱动。

四季度经济或出现反弹,利率区间震荡:我们认为,短期内受到基建、地产及PPP项目的拉动,四季度经济无忧,利率走势或进入区间震荡阶段,10y国债收益率将保持在【2.65,2.85】的区间。

策略上建议博弈短久期过剩产能债:预计短期经济企稳,刚性兑付被打破的风险降低,过剩产能的龙头债具有博弈价值。

风险提示:美国经济出现超预期复苏、中国出现系统性金融危机、地产价格下滑。