流动性周度观察(2016年第39周):央行加大资金投放,联储9月不加息

已知信息中,本周央行使用各种货币政策工具合计净投放资金7900亿元。其中通过7天期逆回购投放资金8100亿元,到期回笼3200亿元;14天逆回购到期回笼900亿元;通过28天期逆回购投放资金4100亿元;开展3个月国库定存投放资金600亿元,到期回笼800亿元;此外无其他货币政策工具。

我们认为,近期央行控制债市杠杆节奏放缓,7天逆回购投放被适当加大,控制杠杆诉求让位于稳流动性诉求。近期季末、节日因素集中,央行加大了资金投放,上周叠加本周投放资金过万亿,意图维护资金面平稳过渡季末、节日的流动性紧张期。

央行加大回购工具投放再次表明央行年内降准概率非常低,此外8月经济数据表明经济结构性企稳、全年缓速下行可期,美联储9月不加息短期减缓市场波动也降低降准诉求。我们仍然强调,下一次降准是否重启取决于人民币贬值预期再起带来的资本外流压力加大。

9月份央行拉长了逆回购操作的期限,10月份资金到期量因此大增,我们预计央行将适当回笼逆回购工具,续作MLF。据已有信息,10月份到期的28天逆回购、MLF资金将达到10925亿元。本周,受季末因素和国庆节临近的影响,货币市场流动性趋紧,各期限资金利率全面上升,但上升程度可控,属于正常的季节性波动。

受中秋节假期影响,股市边际资金动力在上周下降,本周则收复失地、回归正本周新成立偏股型基金份额大幅回升,两市融资余额预计小幅下滑,沪股通流向反转为净流入。在资金需求方面,上周边际资金需求大幅回落,本周IPO申购和限售股解禁两方面的资金需求增幅明显。

本周最大的不确定性落地,即美联储9月不加息。我们认为美联储声明仍表明年加息一次最可能的时点在12月,大选干扰下11月之前均不太可能加息。四季度加息预期终将卷土重来干扰市场预期,但短期内9月不加息或将抬升风险偏好。